财联(lián)社(shè)记者近期从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧(jiù)比(bǐ)较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者(zhě)说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封(fēng)闭式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财(cái)收益，否则会(huì)形成(chéng)套利空间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一(yī)季(jì)度金融(róng)统计数(shù)据发布会上公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利(lì)率水平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新发放企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套(tào)利可(kě)能(néng)

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人士(shì)对记者(zhě)表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师(shī)刘(liú)银(yín)平对财联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而是拿去(qù)购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年结构性存(cún)款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的理财收益率的(de)差异(yì)，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的时(shí)容(róng)易出(chū)现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同(tóng)步的(de)脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时(shí)间的理财(cái)产品收益率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一(yī)判断(duàn)得到(dào)银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社表示(shì)，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款利差的(de)情况(社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说kuàng)，理财(cái)与贷(dài)款利率差距过大必(bì)然引发资金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计(jì)下(xià)一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其(qí)收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等(děng)级(jí)比大型(xíng)企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品持(chí)平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷(dài)需求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人(rén)表示(shì)。

　　该(gāi)人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一(yī)致的，新发的收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动(dòng)存(cún)款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联(lián)社记(jì)者(zhě)称，当前贷(dài)款(kuǎn)端(duān)定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大型(xíng)城商行负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是(shì)巨(jù)大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对(duì)于存(cún)款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核(hé)心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行规(guī)范；其次(cì)，同业存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的(de)（保底收益+期权(quán)价值）合(hé)计(jì)同(tóng)时(shí)纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降(jiàng)结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果全(quán)部(bù)企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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