2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市(shì)企业(yè)产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游(yóu)板块(kuài)的(de)盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院的数(shù)据(jù)显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构(gòu)整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合(hé)对企业(yè)经(jīng)营数(shù)据变化的分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成本得到控制(zhì)，利(lì)于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加(jiā)大(dà)对(duì)上市公司的(de)扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增速可观(guān)。产量方面来(lái)看，根(gēn)据(jù)国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏(fú)制造端(duān)产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计(jì)实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下(xià)游呈(chéng)现的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较高；而中(zhōng)下(xià)游多数板块(kuài)毛利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业(yè)毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求背(bèi)景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价(jià)格(gé)持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额订单(dān)，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业2022年(nián)累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通(tōng)威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备(bèi)行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参与(yǔ)厂商较(jiào)多(duō)，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业(yè)不同板块的(de)毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组件板块(kuài)11家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的(de)头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较少(shǎo)，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球(qiú)出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料(liào)硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行(xíng)业格(gé)局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环(huán)比降(jiàn女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么g)幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅(guī)片企业(yè)的(de)经营数据也(yě)可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同(tóng)期(qī)增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货(huò)周转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人(rén)士认为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于(yú)求(qiú)的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下行空间。这对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下(xià)游板块(kuài)，将(jiāng)能较(jiào)好控制(zhì)原材(cái)料成(chéng)本(běn)，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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