银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价(jià)再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度(dù)跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方(fāng)案(àn)是，向近期(qī)曾为第一共和银行(xíng)注(zhù)资(zī)300亿美元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行能否在未(wèi)来的日(rì)子继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国(guó)上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三(sān)延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下(xià)调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求(qiú)低(dī)迷(mí一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次)而减产(chǎn)带来的价(jià)格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边是(shì)银(yín)行系统(tǒng)危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去(qù)年那(nà)样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发(fā)了经济(jì)减速(sù)，但是据我们(men)测算当前美国私人部(bù)门资(zī)产负债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联(lián)储加息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下的(de)美联(lián)储加(jiā)息(xī)并不会(huì)因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美(měi)国商业银行(xíng)危机主要是(shì)资产负(fù)责错配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的(de)产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机(jī)爆(bào)发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性(xìng)风险的可能性是(shì)较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也(yě)不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度(dù)和积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形(xíng)式下(xià)，去押(yā)注系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)发(fā)生概率(lǜ)比较(jiào)低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是(shì)出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进(jìn)一步回(huí)落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知(zhī)名机(jī)构(gòu)的(de)基金(jīn)经理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投资和西(xī)部信托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他(tā)央行将在加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万人失业(yè)的风(fēng)险，换句话(huà)说(shuō)，央行们(men)最终可(kě)能不得(dé)不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示(shì)，4月美国消费者信心指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明未(wèi)来(lái)美(měi)国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速加(jiā)快导致(zhì)大(dà)规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最(zuì)近的美国居民部(bù)门信用(yòng)卡违约率上升是(shì)相匹配(pèi)的(de)，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入(rù)状况边际上会(huì)有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个(gè)相对(duì)健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶(è)化(huà)，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国(guó)居民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济的(de)预期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外(wài)银(yín)行业危(wēi)机(jī)共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明显的(de)周期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于(yú)出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这(zhè)就导(dǎo)致(zhì)各(gè)类风险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属(shǔ)的(de)全面下行(xíng)有两(liǎng)个(gè)利空背景和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银(yín)行(xíng)季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大(dà)幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全(quán)面(miàn)下(xià)行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市(shì)场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时期货(huò)有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一(yī)假期(qī)，之前看(kàn)多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的(de)大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业(yè)样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速(sù)度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以为继(jì)，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的(de)情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价(jià)格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市(shì)场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出(chū)一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速(sù)回落也(yě)是(shì)近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬(xún)延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适(shì)当补(bǔ)库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前(qián)的(de)状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市(shì)场预(yù)期过于一(yī)致，主流观(guān)点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持(chí)续，美联(lián)储的结(jié)果导向很可能(néng)使得(dé)加息时间或者(zhě)幅度(dù)超(chāo)预期，这(zhè)样市(shì)场就会(huì)有超预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的(d一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次e)策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的(de)预期(qī)，更多的是反映市场对未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的(de)短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发(fā)的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是(shì)在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带(dài)来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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