国内“五一”假(jiǎ)期来了(le)，但(dàn)海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重要经济(jì)数据出炉后，美(měi)联储也将召(zhào)开(kāi)5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交织(zhī)下(xià)，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行(xíng)股价(jià)已累计(jì)下跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，美国第一共和银行(xíng)的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维(wéi)持该银行运营(yíng)的希望在变得渺茫。该(gāi)股今(jīn)年已下跌(diē)90％以上。消息人士称(chēng)，该(gāi)银行很有可能(néng)会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股(gǔ)价在接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低(dī)。目前包括来自美(měi)国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险(xiǎn)公(gōng)司、财政部和美(měi)联(lián)储的官员正在与其他银行(xíng)进行(xíng)协(xié)调(diào)会议(yì)，为第一共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当地时间(jiān)4月28日(rì)公布的内部(bù)审查报告(gào)中，美(měi)联(lián)储承(chéng)认，对于(yú)上月硅(guī)谷银行的倒(dào)闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行(xíng)自身风险管理薄弱(ruò)，也和(hé)美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为，银(yín)行业审查(chá)员未能(néng)采取有力(lì)行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联(lián)储负责金融业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审查(chá)员未能充分认识(shí)到，随着硅谷银(yín)行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有多么(me)不堪一击。他们(men)的(de)确发(fā)现(xiàn)了(le)风险，却没有采取足够的(de)措施，保证该行足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅(guī)谷银行(xíng)倒闭有四大(dà)成因，其(qí)中三点都(dōu)和美联储监管不力有关(guān)。他说，美联储监管者(zhě)的错误部分源(yuán)于，特朗普执政(zhèng)时的(de)金融业改革普遍放(fàng)松了对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到(dào)，美联储的文(wén)化转变似乎(hū)导致(zhì)联储的监管变得更(gèng)宽(kuān)松(sōng)。这些变化体(tǐ)现在(zài)降(jiàng)低标(biāo)准、增加复杂性，以及监(jiān)管(guǎn)方式不够自信果断，它们(men)阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员已经确定了硅谷银行(xíng)存在导致(zhì)其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险，但美联(lián)储自(zì)身的(de)流程“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前累积过多(duō)的证(zhèng)据(jù)。

　　美联(lián)储的(de)数据(jù)显示，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的公开审查报告(gào)或警告，数量(liàng)是其他银(yín)行的三倍。报告称，随(suí)着(zhe)硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联储忽视(shì)对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人了(le)范围(wéi)更广(guǎng)的问(wèn)题，比(bǐ)如该行多年(nián)来(lái)一直突破内(nèi)部风险限(xiàn)制，其采(cǎi)用的流动性指标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基(jī)础稳定(dìng)，其(qí)利率相(xiāng)关(guān)风险还(hái)被(bèi)评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿(yì)美元(yuán)银行的一系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监(jiān)管一家(jiā)银行对利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强(qiáng)化适用的(de)标准，联储应考虑，让更(gèng)大(dà)范围的银行适(shì)用标(biāo)准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美(měi)元联邦保险上限的银行存款，监管方的(de)处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求(qiú)更广泛的银行考虑到(dào)可出售(shòu)证(zhèng)券的未实现损益，以便让(ràng)银(yín)行的(de)资本要求(qiú)更好地(dì)匹(pǐ)配其财务状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划(huà)和(hé)风险管理不足的公司，美联(lián)储可(kě)能(néng)增(zēng)加资(zī)本或流动性的要求，或者限制股票回购、股(gǔ)息(xī)支付(fù)或高管薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州(zhōu)和佛(fú)罗(luó)里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根(gēn)据(jù)美国白宫当地时间4月28日的(de)声明，美国(guó)总统拜登批准内(nèi)华达州(zhōu)重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日(rì)期(qī)间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗(luó)里(lǐ)达州重大(dà)灾(zāi)难(nán)声(shēng)明，他下(xià)令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分担(dān)的基础上提(tí)供给州(zhōu)政府(fǔ)和符合条件的地方政府以及某些私人(rén)非营(yíng)利组织，用(yòng)于受灾害(hài)影响地区的应急(jí)和修复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原(yuán)则性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员(yuán)会执行(xíng)副主席东布(bù)罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委(wěi)会(huì)已与保加利亚、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟已采取行动(dòng)解决欧盟成员国和乌(wū)克(kè)兰农民(mín)的担忧(yōu)。具体措施包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐克(kè)、保加利亚等国撤(chè)回针对乌农产(chǎn)品的单边措施(shī)。从欧盟层(céng)面对小麦、玉(yù)米、油菜(cài)籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个受影(yǐng)响的成员国农(nóng)民提(tí)供1亿欧元的(de)一(yī)揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继(jì)续(xù)推进包括葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克(kè)兰(lán)农产(chǎn)品通(tōng)过(guò)欧盟通道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀(zhàng)困境：经济(jì)继(jì)续放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新(xīn)公布的(de)数据(jù)显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品和(hé)能源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数是美(měi)联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此(cǐ)次公(gōng)布的数据再度印证(zhèng)了美国通(tōng)胀的居(jū)高不下，这加(jiā)大了(le)美联储5月再次加息的(de)可能(néng)性(xìng)。报告公(gōng)布(bù)后，美国短期利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可(kě)能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部(bù)公(gōng)布的一季度美国宏(hóng)观经济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增(zēng)速(sù)较(jiào)前(qián)值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一季度核心PCE物价指数年化(huà)环(huán)比初(chū)值升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期货日报记者表示(shì)，上述数(shù)据显示出美国(guó)经济放缓(huǎn)但通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从(cóng)美国(guó)GDP折(zhé)年数同比(bǐ)数据(jù)来(lái)看，他认为一季(jì)度(dù)1.6％的(de)增速较去年四季度(dù)0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数(shù)据超预(yù)期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场对于(yú)美国(guó)经济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机(jī)的尾(wěi)部效应持续存(cún)在，金融(róng)不稳(wěn)定叠(dié)加经济景(jǐng)气下滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时(shí)增(zēng)加了下(xià)半(bàn)年美联储降息的预(yù)期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金(jīn)属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反(fǎn)映核心个人消费支出在(zài)内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续(xù)上升，再(zài)加上(shàng)周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏(piān)强，因(yīn)此美(měi)联储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此(cǐ)次(cì)GDP数据更多影响的(de)是年中美联储(chǔ)的政策(cè)变化(huà)。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上钉钉”，此次会(huì)议还(hái)需关(guān)注(zhù)什(sh对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人én)么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)认为，当(dāng)前(qián)美联储货币政策(cè)面(miàn)临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的(de)抉择。随(suí)着此前银行业危机的爆发以及一(yī)季(jì)度经济的回落，美国当(dāng)前经(jīng)济的脆弱性以及下行(xíng)压(yā)力已(yǐ)经(jīng)持续增(zēng)加，但是一(yī)季度核心PCE同样大(dà)幅超过(guò)预期，显示(shì)出核心(xīn)通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联(lián)储来说，这意(yì)味着进行政策(cè)选择时不得(dé)不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美(měi)联(lián)储(chǔ)5月大概率将会保持(chí)加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态(tài)或将更(gèng)加注重安对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人抚市场情绪，强调对(duì)宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来(lái)加息的态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为(wèi)，目前市场已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会(huì)议并(bìng)无(wú)最新点阵图和(hé)经济展望公布，因此会(huì)议重点在(zài)于利率决议声明及鲍(bào)威尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在(zài)决(jué)议声明方面(miàn)，可重点观察(chá)措辞调整变化情(qíng)况，特(tè)别(bié)是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会(huì)后的新闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威(wēi)尔对于经济(jì)与通胀前景、后续货币政(zhèng)策以及(jí)银行(xíng)业危机引(yǐn)发的信贷收缩等方面的(de)观点论述(shù)。特别(bié)是如果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品(pǐn)市场还(hái)是权(quán)益市场而言，均(jūn)构成短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储(chǔ)会议需要关(guān)注三个(gè)方面(miàn)：一是考虑(lǜ)到通胀的顽(wán)固性(xìng)，美(měi)联储(chǔ)是否会透露(lù)其愿(yuàn)意容忍更高水(shuǐ)平的(de)通胀(zhàng)；二是美(měi)联储(chǔ)对于目前金(jīn)融以(yǐ)及(jí)经(jīng)济风险的(de)判断，到(dào)底(dǐ)是短期风险还是长(zhǎng)期(qī)风险；三是美(měi)联储未(wèi)来的货币政策(cè)预(yù)期，比(bǐ)如是否(fǒu)透露(lù)下半年将降息或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预(yù)期风险资产将继(jì)续回调，美(měi)债利率曲线会加深(shēn)倒(dào)挂(guà)的程度，对市场而(ér)言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数预(yù)计显著下行，贵金(jīn)属将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对(duì)5月加(jiā)息25BP已经计(jì)价较为充(chōng)分，预(yù)计加息结果不(bù)会引起市场较大(dà)波动，但是(shì)对(duì)于6月及(jí)以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依(yī)旧不足。因此，他认为(wèi)本次会(huì)议上需要重点关注美联储声(shēng)明以(yǐ)及鲍威(wēi)尔在记者会(huì)上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如表(biǎo)现出(chū)了6月仍将加息的(de)倾(qīng)向，则市(shì)场或将面临(lín)较大的冲(chōng)击，相(xiāng)关(guān)风险资(zī)产有意外(wài)下(xià)跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面(miàn)临(lín)涨跌两(liǎng)难局面

　　近(jìn)期美元指数(shù)持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银(yín)行(xíng)业风险事件溢(yì)出影响(xiǎng)逐渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于美联储货(huò)币(bì)政策迅速转向(xiàng)的(de)乐观预期出现一定修正，贵金属市场(chǎng)出(chū)现高位振荡调整，但总(zǒng)体回(huí)调幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在利(lì)多、利空因(yīn)素间(jiān)来回(huí)拉(lā)扯。利多因(yīn)素方面，美联储(chǔ)加息临近(jìn)尾声，对(duì)贵金属价格的压(yā)制边际减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡(dàn)，债务上(shàng)限悬而(ér)未决以及(jí)银行(xíng)业风险事件余波反复(fù)，不(bù)断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全(quán)球“去美(měi)元化(huà)”方(fāng)兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央(yāng)行“购(gòu)金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵金属价(jià)格形成支撑(chēng)。

　　而利空因素(sù)主要是(shì)，市场和美联储对于后(hòu)续货币政(zhèng)策之间的预期差，以及美(měi)国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是(shì)就(jiù)业(yè)市场尽管过热态势有所(suǒ)缓和，但无(wú)论是新增非农(nóng)就业(yè)人数还(hái)是失(shī)业(yè)率(lǜ)指标(biāo)，还远未触及经济衰退以(yǐ)及美联储(chǔ)货币政策转向的(de)阈值区间，这极有(yǒu)可能造成通胀(zhàng)回(huí)归(guī)波折反复，进而引(yǐn)发美联(lián)储货币(bì)政策(cè)前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息会议落(luò)地(dì)后的一段时间(jiān)内，市场仍然会延(yán)续上述的修正走势，美联(lián)储还需在更多(duō)数据(jù)指引以及银(yín)行风险事件落地后(hòu)，再相机作(zuò)出政策调整，而(ér)在(zài)此(cǐ)之前预计仍(réng)会延续(xù)当前“走一(yī)步看一步”的决策思路。而市场对于年内降息的(de)乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一(yī)是美国经(jīng)济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸(mào)易结算(suàn)体系下美元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要(yào)锚定的(de)是美债实(shí)际利率(lǜ)的变(biàn)化，但(dàn)是最近这种联(lián)系正在脱钩，央行(xíng)购(gòu)金(jīn)以及美(měi)元结算体系的变化(huà)使(shǐ)得(dé)贵金属(shǔ)获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属多(duō)头(tóu)驱动(dòng)的逻辑还(hái)没结束，且近(jìn)期的表现也是(shì)易涨难跌(diē)。从(cóng)资产配(pèi)置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出了一(yī)定程(chéng)度(dù)的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美(měi)银(yín)行业风险带来的避险情绪对(duì)贵金属价格仍有一(yī)定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另(lìng)一方面(miàn)，美国(guó)通胀高位带(dài)来的加息预测，未能对贵金(jīn)属(shǔ)形(xíng)成有力的回落压力。因(yīn)此(cǐ)，他预(yù)计贵金属市场整体仍(réng)以(yǐ)高位振荡(dàng)为主，在(zài)基准假设下，贵金属交易主线(xiàn)将(jiāng)回归通(tōng)胀逻(luó)辑。他认为，当前市(shì)场对于美联储降息的预期仍(réng)大幅领先(xiān)美联储的(de)官方预期，预计在高(gāo)通胀压(yā)力(lì)下，市(shì)场对降息预期的修正或将带(dài)来金银价格(gé)的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着(zhe)国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关键数据(jù)较多，导致(zhì)市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因(yīn)素也多空(kōng)交织，海(hǎi)外市场容(róng)易(yì)出(chū)现(xiàn)巨幅波动。同时(shí)，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场将直(zhí)面(miàn)美联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美联储会议结(jié)果或(huò)将偏(piān)鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐(jiàn)增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月美(měi)联储议息会(huì)议(yì)等重(zhòng)要事(shì)件(jiàn)，加之银(yín)行业危(wēi)机及债务上限问题悬而未决，投(tóu)资者(zhě)要防(fáng)止过(guò)分押注引发的风险。假期后可(kě)关注贵(guì)金(jīn)属回落企稳(wěn)情(qíng)况，可(kě)以逢(féng)低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联(lián)储会议这一关键时间节点(diǎn)，投资者若保(bǎo)留头(tóu)寸过节(jié)，则要保持头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅(é)”事(shì)件带(dài)来(lái)冲击(jī)。他表示，节后贵(guì)金属或将迎来(lái)更加明确的方向性行情，可(kě)根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进(jìn)行相应布(bù)局。

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