作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消费价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心(xīn)通缩的(de)时候？我们(men)认为(wèi)“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修(xiū)复。下半年(nián)随着生(shēng)猪价格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)，核心(xīn)通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍是(shì)主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行(xíng)需求(qiú)带(dài)动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求(qiú)表现偏(piān)弱及国际大(dà)宗商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油价(jià)格波(bō)动带(dài)动国内油(yóu)煤(méi)加工、化(huà)学(xué)原料(liào)及(jí)制品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价(jià)格结束自去年底(dǐ)以来(lái)的强势表现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继(jì)持(chí)续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月C香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水PI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性看(kàn)待物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年(nián)二(èr)、三季度(dù)受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关(guān)注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半年生猪(zhū)需求的(de)回(huí)升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下(xià)半(bàn)年(nián)物价(jià)水平有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回(huí)归至正常水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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