美(měi)国(guó)债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时(shí)间夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关(guān)于联邦政府债务上限和预(yù)算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开(kāi)支(zhī)将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占(zhàn)其(qí)国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每(měi)个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出(chū)现过实质性债务违约(yuē)，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机(jī)制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人士对《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情景下(xià)，中长(zhǎng)期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴(xīng)市场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的(de)重点也将重新回到美联储的(de)货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数(shù)则(zé)跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市(shì)场更具(jù)韧性，得益于(yú)较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤(yóu)其(qí)看好中(zhōng)国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键催化剂。中国今年(nián)首(shǒu)季(jì)盈利增长(zhǎng)较去年第四(sì)季(jì)有所改(gǎi)善，有助提(tí)振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日(rì)本除外）相比，中国(guó)股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本(běn)除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全球面临(lín)的(de)一(yī)个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记(jì)者称，因投资者对两(liǎng)党(dǎng)达成一致(zhì)有(yǒu)确(què)定的预(yù)期，所以近期美国以及全(quán)球(qiú)资本市场并没有对(duì)美国债(zhài)务上(shàng)限问(wèn)题过(guò)度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类资(zī)产(chǎn)对于美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投(tóu)资(zī)总监肖令君对记(jì)者表示，从中长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元(yuán)化低相关性资(zī)产配置、二(èr)是支付保(bǎo)险费的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合(hé)提(tí)供下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限危机历(lì)史，看到避(bì)险资产如美元、美债(zhài)、黄金在(zài)通常较风险资产呈(chéng)现(xiàn)明显的(de)超额收(shōu)益，因此(cǐ)组合(hé)配置中保(bǎo)有一定比例(lì)的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中也提到，黄(huáng)金(jīn)作为典型的避险资(zī)产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不(bù)确(què)定(dìng)性仍然较高(gāo)，同(tóng)时(shí)全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到，另一方面，极端(duān)危(wēi)机环(huán)境下，大类(lèi)资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度恐慌时期(qī)，市(shì)场无(wú)差别抛售(shòu)一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一(yī)起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下行风(fēng)险是另一种方式(shì)。美债违约并非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做(zuò)多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空风(fēng)险资产的衍生(shēng)品策(cè)略将(jiāng)显(xiǎn)著受(sh夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思òu)益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对(duì)冲策略是做空美国高(gāo)评级(jí)银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则(zé)对记(jì)者表示(shì)，美债上(shàng)限的(de)提(tí)升，将促进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大(dà)利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支(zhī)出(chū)得到(dào)了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以继续(xù)举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美国(guó)三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的(de)市场报以乐观(guān)。可见随(suí)着美债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财(cái)政政策(cè)和货币(bì)政策上

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经投票(piào)通过债务(wù)上限法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来的(de)财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预(yù)计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会持(chí)续关注就(jiù)业数据和工商(shāng)业运行情况(kuàng)，等待市场自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性(xìng)好(hǎo)于(yú)预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联(lián)储还会继续加息(xī)的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加(jiā)息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来(lái)7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着市场流动(dòng)性(xìng)收紧，这或将(夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思jiāng)产生(shēng)显著的(de)吸(xī)力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点是(shì)如(rú)何为美债找到买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是(shì)否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能(néng)成(chéng)为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货(huò)币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会(huì)给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新(xīn)发行，有可能促(cù)使美(měi)联(lián)储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示(shì)未来还会加息(xī)的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美联储是(shì)否(fǒu)能进一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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