本周，沪(hù)综(zōng)指(zhǐ)3400点关口之(zhī)前虚(xū)晃一枪(qiāng)，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消(xiāo)耗殆尽(jǐn)。乐(lè)观(guān)来看(kàn)，A股下行更多(duō)是受中概股拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市(shì)走过(guò)3个月行(xíng)程，期(qī)间沪(hù)指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不(bù)了”之叹(tàn)。其实(shí)，4月下旬行情看似疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日(rì)峰(fēng)值仅缩水(shuǐ)约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是(shì)外围(wéi)股市下跌(diē)的风险(xiǎn)输入。作为同(tóng)股同权(quán)的两(liǎng)地(dì)上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四(sì)，香港中企指数和恒生(shēng)指数过去(qù)3个(gè)月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国(guó)金龙指数周二盘中低位较(jiào)2月峰值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概股(gǔ)表现低迷，主(zhǔ)因是美(měi)联储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上升(shēng)，国际(jì)资金从新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联(lián)银行日前将中国股(gǔ)票评(píng)级(jí)从高配下调为中性(xìng)。从宏(hóng)观面看，今年首季，美国(guó)GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示(shì)着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息势(shì)在必行。英为财(cái)情的(de)美联(lián)储利率观测器最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀(zhàng)风险显(xiǎn)现，美(měi)国对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快(kuài)速度紧缩货币(bì)供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且是连续(xù)第四个(gè)月收缩。美联储(chǔ)加(jiā)息导致金(jīn)融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价效应(yīng)加(jiā)剧，在(zài)全球金融市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估(gū)受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行(xíng)股价周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存款较去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业(yè)危机频(pín)现，让A股机构不(bù)再抱团银行(xíng)股(gǔ)，银行部分龙头股(gǔ)招行(xíng)等承压，相(xi3千克是多少斤 1千克是一斤吗āng)较而言，工商银行兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和(hé)宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是(shì)二者(zhě)虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是(shì)“中国特色(sè)估值体系”开始(shǐ)风(fēng)行(xíng)，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于行业(yè)均值，难以赋予中特(tè)估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的(de)沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是五连(lián)阳。其市盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京(jīng)三市A股的市盈(yíng)率和(hé)市(shì)净(jìng)率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来看，让(ràng)央企国(guó)企估值回归(guī)市场均值，已是国家(jiā)资本新战(zhàn)略。国(guó)家外汇局日前(qián)表示：“无(wú)论从(cóng)市盈(yíng)率还是(shì)市净率等指标看，当(dāng)前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头(tóu)股票(piào)点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取代(dài)贵(guì)州茅(máo)台(tái)成(chéng)为市值“一(yī)哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次新(xīn)+绩(jì)优概念让其成(chéng)为中特估(gū)龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大(dà)

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷(pēn)式(shì)牛市带来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序(xù)幕。

　　自从(cóng)1991年以(yǐ)来的(de)32年里(lǐ)，沪指全年(nián)和(hé)5月份上涨的年份分(fēn)别为18次和17次，二者同时上(shàng)涨的年份有11次(cì)。自(zì)2008年至去(qù)年的15年里，红五月出(chū)现(xiàn)7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月份这个(gè)风向标(biāo)已不太(tài)灵(líng)光。相比之下(xià)，自从2008年(nián)以(yǐ)来(lái)，沪综(zōng)指4月飘红(hóng)5次(cì)，除了2008年(nián)当年下(xià)跌(diē)65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科(kē)技股为主题的红五月(yuè)行情(qíng)能否再现？关键在要看两(liǎng)点：一是年(nián)内上涨逾53％的(de)互联网指(zhǐ)数能否维3千克是多少斤 1千克是一斤吗持强势行情。二是作为A股第二大行业(yè)指数，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该指(zhǐ)数年内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市值(zhí)跌至5.48万(wàn)亿(yì)元，较(jiào)历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成(chéng)，或是否极(jí)泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市(shì)单(dān)日成交始终维持在(zài)万亿元之上，市场人气(qì)并未(wèi)退潮，只是风(fēng)格轮换在(zài)加速。鉴于(yú)大盘重新回(huí)到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的(de)半年线(xiàn)和年(nián)线关口，下跌空间(jiān)亦不大(dà)。

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