大家周末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期值(zhí)0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PC拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些E仍然(rán)非(fēi)常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息的(de)押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约的(de)隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能(néng)性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联(lián)储今(jīn)年将多次降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的可能(néng)性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的(de)可能性。交(jiāo)易(yì)员(yuán)们(men)现在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点(diǎn)。市(shì)场预计(jì)联(lián)邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产(chǎn)品这(zhè)一(yī)分(fēn)化的(de)根源还(hái)是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危机在(zài)期(qī)货(huò)市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前(qián)期原油价(jià)格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料(liào)煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工(gōng)市(shì)场而言，本周持(chí)续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负(fù)责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下(xià)，市(shì)场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存(cún)在增加，但增(zēng)速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在下调可(kě)能，成(chéng)本端(duān)难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并(bìng)未(wèi)重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇(chún)价格(gé)太低，出现(xiàn)停车(chē)或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)的迹(jì)象。“经(jīng)历(lì)过前(qián)几年(nián)的(de)持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投(tóu)产压力(lì)，进口体量大(dà)的品种将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难(nán)有起色，即(jí)使存在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大(dà)期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务(wù)上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和(hé)燃(rán)料出口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期(qī)大幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一(yī)步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务(wù)上限谈(tán)判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层(céng)面的(de)不(bù)确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近(j拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些ìn)。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成(拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些chéng)本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成(chéng)本(běn)将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石(shí)脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现更(gèng)弱(ruò)，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的加工(gōng)利润(rùn)反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银行业危机和(hé)美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判带来(lái)的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相(xiāng)对(duì)充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往容(róng)易获得(dé)支撑。因(yīn)此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库(kù)存(cún)有效去化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进(jìn)口(kǒu)兑(duì)现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延(yán)续。

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