推动人类社会发展的第一动力是什么推动人类社会发展的第一动力是生产力-橘子百科-橘子都知道

推动人类社会发展的第一动力是什么推动人类社会发展的第一动力是生产力申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪(jì)经济报(bào)道、澎湃新闻等多家媒体报道，协定存款及通知存款自律上限将于5月15日执行，其(qí)中国有(yǒu)银行执行基准(zhǔn)利(lì)率加10BP；其它金(jīn)融(róng)机构执行基准利率加20BP。

　　通知存款和协(xié)定(dìng)存款是什么？通知存款和协(xié)定存(cún)款是“类活(huó)期存(cún)款”，灵(líng)活(huó)性好于定(dìng)期，收益率好于(yú)活期。产品推出的目的更多是(shì)为吸(xī)引存(cún)款。通(tōng)知存款是指不约定存期，在支取(qǔ)时提前通知银行的存款业务(wù)，分为提前一天和(hé)提前七天的(de)两种类型(xíng)。协(xié)定存款是对协定额(é)度以内的部分(fēn)给予活期利率(lǜ)，对超过协定(dìng)部分给予协(xié)定存款利率。

　　通知存款和协定(dìng)存(cún)款当前利率处于什么水平(píng)？为何需要规定上限？根据央行公告， 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率分(fēn)别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以此为(wèi)标准，则(zé)国(guó)有(yǒu)四大行(xíng)1天和7天期(qī)通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)的(de)上限分别(bié)为0.90％、1.45％，协定存(cún)款利率上限为1.25％。其它金融(róng)机构 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率(lǜ)的上限(推动人类社会发展的第一动力是什么推动人类社会发展的第一动力是生产力xiàn)分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款利率(lǜ)上限(xiàn)为 1.35％。而目前部分城商行与农商行通知(zhī)、协定存款利(lì)率偏高，我(wǒ)们(men)梳理的样本(běn)银行中有13.5％的银行超过(guò)新(xīn)规上限。7 天通知存款的最高利率达(dá)到 2.1％。且部分(fēn)银行最高的通(tōng)知存款利率高于其(qí)挂牌价，存在(zài)“存款(kuǎn)竞争”令负债(zhài)成(chéng)本相对刚(gāng)性的问题。

　　规(guī)定上限对相关存(cún)款(kuǎn)实(shí)际利率有何影(yǐng)响？是否会对M1和(hé)M2产生影响？部分城商(shāng)行和农商(shāng)行（占比(bǐ)近13.5％）通知存款和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率或将有所下调，但对M1和(hé)M2增速影响非对(duì)称。其一，通知存(cún)款和协定存(cún)款应属(shǔ)于其他存(cún)款，对M1或没有影(yǐng)响。其二，通知存(cún)款和协定存款若(ruò)流出，可能会拖(tuō)累 M2 增速。根据《存(cún)款统计分类及编(biān)码》，我(wǒ)们合理推断，通知存款和(hé)协定(dìng)存款归属于 M2 下的其他存款科目(mù)，则其变动会影响M2规(guī)模和增速。考虑到此(cǐ)次利率上(shàng)限的设定，可(kě)能有(yǒu)部分个人或企(qǐ)业将通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款投(tóu)向收益率更高(gāo)的理财(cái)以及其(qí)他资管产品(pǐn)中，拖累 M2 增速表(biǎo)现。考虑到4月居民存款已(yǐ)经开始重新流向表(biǎo)外，M2增速预计将进入下行通道。再考虑到此次通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率上限的约束(shù)，或进一步(bù)加速居民将资金从(cóng)表内搬至表外。

　　是(shì)否意味着存款利率下调新一轮的(de)开(kāi)始(shǐ)？本次约束通知存款和协定存款利率(lǜ)，核心目的(de)是缓解银行净(jìng)息差压力。23Q1 商业银行净息差(chà)下探，其中国(guó)有银行平均(jūn)净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平均净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行(xíng)的利润是准公共品，去向有三：一是(shì)利(lì)润分配给(gěi)财政的非税收入；二是转(zhuǎn)增资本金以满足宏观审慎的管理要求，疏通货币政策的传导渠道；三(sān)是增加拨备以(yǐ)应对坏账风险。既(jì)要(yào)保(bǎo)证商(shāng)业(yè)银行的合理盈利(lì)水平，又要(yào)不抬高实体经(jīng)济融资水平，惟有对存(cún)款利率进行调整。实际(jì)上(shàng)， 2022 年 9 月主要银行(xíng)已经下调(diào)存款(kuǎn)利率，年初至(zhì)今(jīn)其(qí)他银行也(yě)纷纷跟进(jìn)，随着(zhe)商业银行普通存款利率(lǜ)的调整到位，政策抓手转向其他存款(kuǎn)的利率水平。但目前尚不构成(chéng)新一(yī)轮存款利率下调的开始，源于目前(qián)存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目(mù)前 10Y 国债(zhài)收益率(lǜ)高于上一轮(lún)下调时(shí)低点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全(quán)面下调的充分条件。

　　高频数据(jù)经济表现：汽车销售、地(dì)产(chǎn)销售改善。推动人类社会发展的第一动力是什么推动人类社会发展的第一动力是生产力乘用车零售同(tóng)比较上周上升 27pct 至 67％，今年累计同比 1％，全国(guó)整车货运量有所反弹。房(fáng)地产市场(chǎng)：地产销售(shòu)有所恢复，因城施(shī)策继(jì)续加码。政府性基(jī)金与基建：新增专项债(zhài) 147.8 亿(yì)，下周计(jì)划发行(xíng) 881.1 亿。工业生产(chǎn)与制(zhì)造业(yè)投资：开工(gōng)率继续改善。通(tōng)胀：猪肉、蔬菜(cài)、水果(guǒ)、钢铁、煤炭价格下降，油价上(shàng)升。货币政策与汇率：资短端金利(lì)率下行、美(měi)元下行，人民币升值。

　　风险(xiǎn)提示：稳增(zēng)长政策见效(xiào)速度慢于预(yù)期，数据(jù)搜集遗漏。

　　以下为正(zhèng)文(wén)

　　周关(guān)注：存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调新一(yī)轮的开始？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃(pài)新闻等(děng)多家媒体报道(dào)，协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上限：国有银行(xíng)（特(tè)指工(gōng)农、中、建(jiàn)四(sì)大行）执行基准利率加 10BP ；其它金融机构(gòu)执行(xíng)基准利率加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月(yuè) 15 日起执行(xíng)。

　　1. 通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款是什么？

　　通知(zhī)存款和协定(dìng)存款是“类活(huó)期存款”，灵(líng)活性好于定期，收益率好于活期(qī)。产品推出的目的(de)更多是为吸引存款。

　　通知存款是指不约定存期，在(zài)支取(qǔ)时提前通知银(yín)行的存款业务，分为(wèi)提(tí)前(qián)一天和提前七天的(de)两种(zhǒng)类(lèi)型。在存入款项时不约定(dìng)存期，支取时(shí)需提前通知银(yín)行(xíng)，约定支取存款的日期(qī)和(hé)金(jīn)额方能支取，按存款人提前(qián)通知的期限长(zhǎng)短划分(fēn)为一天通知存款和七天通知存款两个品(pǐn)种，一天通知存款必须提前一天通知约定(dìng)支(zhī)取存款，七天(tiān)通知(zhī)存款必须提(tí)前(qián)七天通知约定支取存(cún)款。通知存款(kuǎn)面向个人和(hé)企业办理。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款是(shì)对协定(dìng)额度(dù)以(yǐ)内(nèi)的(de)部分给(gěi)予活期利率，对超(chāo)过协定部分给予协定存(cún)款利率。协定存款是指银行与客户签订(dìng)协(xié)议，约定结算账户的每日(rì)留存金额，结算账户每日余额低于最低(dī)留(liú)存额(é)（含）的部分按(àn)活(huó)期存款利率计息，超过(guò)部分按中国人民银行规(guī)定的协(xié)定存款利率(lǜ)计息的存款。协定存款面向企业办理。

　　2. 通知(zhī)、协定存款当(dāng)前利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平？为何需(xū)要规定(dìng)上限？

　　若央(yāng)行规(guī)定新的利率上(shàng)限(xiàn)，则7天通(tōng)知存款(kuǎn)利率的上限(xiàn)被(bèi)设定为1.55％。根据央(yāng)行公告(gào)， 1 天和 7 天期通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率分别为 0.80％、 1.35％，协(xié)定存款利率为 1.15％，活(huó)期(qī)挂牌基准(zhǔn)利(lì)率为 0.35％。如(rú)以此为(wèi)标准，则国(guó)有四大行 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率的上限分别为(wèi) 0.90％、 1.45％，协定存款利(lì)率上限为 1.25％。其(qí)它(tā)金融机构 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知存款利(lì)率的(de)上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上限(xiàn)为 1.35％。

　　城商(shāng)行与农商行(xíng)通(tōng)知、协定存(cún)款利(lì)率偏高，样本银行中(zhōng)有13.5％的银行超(chāo)过新(xīn)规上限(xiàn)。我们梳理(lǐ)了国有银行(xíng)、股(gǔ)份制银(yín)行、 20 家城商行（按资产规模(mó)排序）以及 14 家农商(shāng)行的挂(guà)牌利(lì)率（截止(zhǐ)至 5 月 11 日），其中国有银行与股份(fèn)行(xíng)挂牌利(lì)率未超过央行新(xīn)规(guī)上(shàng)限(xiàn)，超过上限的(de)银行主要集中在城商(shāng)行和农商(shāng)行中(zhōng)，占比达(dá) 13.5％，其(qí)中 20 家城商(shāng)行(xíng)中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商行中有 3 家超过(guò)上限、占比 15.6％。 7 天通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的最高利率(lǜ)达到 2.1％。

　　同时(shí)，部分银行最(zuì)高的通知存款利率高于其挂牌(pái)价，存在“存款竞争”令(lìng)负债成本相对(duì)刚性的问题(tí)。我们(men)在(zài)梳(shū)理过(guò)程中发现，部分银(yín)行个人通知存款(kuǎn)的最高利率(lǜ)高于挂牌(pái)利率，其(qí) 1 天(tiān)的通知(zhī)存款(kuǎn)最高(gāo)利(lì)率为(wèi) 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　存款利率下(xià)调新(xīn)一轮的开始？

　　存款利率下调新一(yī)轮的开始？

　　存款(kuǎn)利率下调新一(yī)轮的开始？

　　3. 规定上限对实际存款利(lì)率、 M1 和 M2 的影响(xiǎng)如(rú)何？

　　部分城(chéng)商行(xíng)和(hé)农(nóng)商行通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率或将有所下(xià)调。目前(qián)超过利(lì)率新规上限的主要为(wèi)城商行和农商(shāng)行，样(yàng)本银行(xíng)中有 13.5％的银(yín)行超过(guò)上限(xiàn)，其中 7 天通知存款的最高利(lì)率达(dá)到 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新规的执(zhí)行会导致部分城商行和(hé)农商行（合理估算近 13.5％的(de)比例）通知存(cún)款和协定存(cún)款利(lì)率或(huò)将有所下调。

　　是否会对M1和(hé)M2的增速产生影响(xiǎng)？

　　其一，通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)应属于其(qí)他存款，对M1或没有影(yǐng)响(xiǎng)。根据《存款统计分(fēn)类及编(biān)码》，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款与普通存款并(bìng)列(liè)，并不属(shǔ)于单位存(cún)款(kuǎn)和储蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与单位活期存(cún)款之和，其不(bù)在 M1 的包(bāo)含范围之(zhī)内，利(lì)率(lǜ)上限的设定对 M1 应当没(méi)有影(yǐng)响。

　　其二，通知存款和协定存(cún)款若流出，可能会拖累(lèi)M2增(zēng)速。根据《存款统计分类及编码》，我们合理推断，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款归属于 M2 下(xià)的其(qí)他(tā)存款科目，则其变动会影响 M2 规(guī)模和增速。考(kǎo)虑到(dào)此(cǐ)次(cì)利率上限的设定，可能有(yǒu)部分个人或企(qǐ)业(yè)将通知存款和(hé)协定存款投(tóu)向收益率更(gèng)高的(de)理财以及其他(tā)资管产(chǎn)品中，拖累 M2 增(zēng)速表现。

　　考(kǎo)虑到4月居民存款已经开始重新流向表外，M2增(zēng)速预计将进入下行(xíng)通道。M2 近一年的上行由个人存款推动，资管资(zī)金(jīn)回表也主要(yào)来源于(yú)居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同(tóng)比上行的 3 个百分点中，有 3.1 个百分点来(lái)源于个人(rén)存款的规模扩张。年初以来 1.6 万亿资管资(zī)金(jīn)回流表内中，有 1.4 万亿(yì)来源于(yú)住户部门。但(dàn)随着4月居民存款同比首次由增转降，居民资产配置或回(huí)流(liú)表外，对应的则(zé)是(shì)M2同比超过(guò)市(shì)场预期(qī)下行。再(zài)考(kǎo)虑到(dào)此次通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上(shàng)限的(de)约束，或进(jìn)一(yī)步加速居民将资(zī)金从表内搬至表外。

　　存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)新一轮的开始(shǐ)？

　　4. 是否意味着(zhe)存款利(lì)率下调(diào)新一轮的开始？

　　本次约(yuē)束通知存款和(hé)协定存款利率，核心目的是缓解银(yín)行净(jìng)息(xī)差压力(lì)。23Q1 商业银(yín)行净息差(chà)下探，其(qí)中国有银(yín)行平均净息(xī)差(chà)下(xià)行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家股份(fèn)制银行的平(píng)均(jūn)净息(xī)差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银行(xíng)的利润是准公共品，去向有三：一是利润(rùn)分配给财政的非税收入(rù)；二是转增资本金以满(mǎn)足宏观审慎(shèn)的(de)管理要(yào)求，疏通货币政策的传导渠道；三是增(zēng)加拨备(bèi)以应对坏(huài)账风(fēng)险。既要保证(zhèng)商业银行的(de)合理(lǐ)盈利推动人类社会发展的第一动力是什么推动人类社会发展的第一动力是生产力水平，又(yòu)要不(bù)抬高(gāo)实体经济融(róng)资水(shuǐ)平，惟有对存款利率进行(xíng)调整。

　　存(cún)款利率下调(diào)新一轮(lún)的开始？

　　实际上，去(qù)年9月主要银行已(yǐ)经下调存(cún)款利率，年初至今其他银行也纷纷跟进(jìn)，随着(zhe)商业(yè)银行普通存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的(de)调整(zhěng)到位，政策抓(zhuā)手转向其(qí)他存款(kuǎn)的利率水(shuǐ)平。而部分中小银行未高息揽储，其(qí)通知存款利率和协定(dìng)存款(kuǎn)利率明显(xiǎn)偏高，实际上不利于(yú)商业银行(xíng)整体(tǐ)负债端成本的(de)下降，也成为本次约束通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利(lì)率的触发因素。

　　是否(fǒu)是(shì)新一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调的开始？目前十年(nián)期国债收益率(lǜ)高于上(shàng)一轮下调时低(dī)点，1年期(qī)LPR持平，因而目前尚(shàng)不具备充分条件。2022 年 4 月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制，以 10 年期(qī)国债收益率和(hé)以(yǐ) 1 年(nián)期(qī) LPR 基准(zhǔn)，合(hé)理调整存款利率水平(píng)。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年(nián)期国债利(lì)率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年(nián) 9 月部分(fēn)全国(guó)性银(yín)行下调存(cún)款利率，如一年期(qī)定(dìng)期存(cún)款利(lì)率下调(diào) 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国(guó)债收益率走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　存款利率下调新一轮(lún)的(de)开(kāi)始？

　　高频经济表现：汽(qì)车、地(dì)产销售(shòu)改善

　　1）商品消费：乘用车零售较(jiào)上周有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善，今年以来累计同比增长1％。截至(zhì)5月7日，乘用车(chē)零售同(tóng)比较(jiào)上周上(shàng)升27pct至67％，今年累计同(tóng)比1％。5月1-7日，乘(chéng)用车市场(chǎng)零售(shòu)同比增长(zhǎng)67％。

　　存款(kuǎn)利率下调(diào)新(xīn)一轮的开始？

　　2）服务消费(fèi)：全国整车货运量有所反弹，京沪深迁徙指数继续上行。截止 5 月 11 日，全国整车(chē)货运量较 2021 年(nián)同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋(qū)势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调新(xīn)一轮(lún)的开(kāi)始？

　　存(cún)款利(lì)率下调新一轮的开(kāi)始？

　　存(cún)款利率下调新一轮的开始？

　　3）财政与政(zhèng)府消费：截(jié)至5月12日，当周国(guó)债净融资-754.8亿(yì)，当周新增0亿一(yī)般债，下周(zhōu)计划发行(xíng)34.83亿。

　　存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调新一(yī)轮的开始？

　　4）房(fáng)地产市(shì)场：地产销售回暖，五一过后(hòu)因城施策继(jì)续加码(mǎ)。截(jié)至 5 月 11 日， 30 大(dà)中城(chéng)市(shì)商品房周均成(chéng)交面积两年平均增(zēng)速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线、二线和三线城(chéng)市分(fēn)别回升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％、 -17.1％和(hé) -34.3％。贵阳、内蒙古等 30 余个城市进(jìn)行了公积金(jīn)贷款政策的调整(zhěng)和(hé)优化。

　　存款利率下调新一轮的开始(shǐ)？

　　5）政府(fǔ)性基金与基建：当(dāng)周新增专项债147.8亿，下周计划发行(xíng)881.1亿。

　　存(cún)款利率下(xià)调新一轮的开始？

　　6）制造(zào)业投资与(yǔ)工业生(shēng)产：受(shòu)五一假期及(jí)需求走弱影响，开工率连周下滑。截(jié)至 5 月 5 日，高炉开工率继(jì)续回落 87bp 至(zhì) 81.7％。汽(qì)车(chē)半钢胎开工率季节(jié)性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同期(qī)（ 40.6％）。

　　存(cún)款利(lì)率下调新一轮的(de)开始？

　　7）出口(kǒu)：港口物流效率(lǜ)有(yǒu)所改善。截至 3 月(yuè) 17 日，交运部(bù)重(zhòng)点港口货物吞吐量较上周回升 0.8％，高速公路货车通(tōng)行(xíng)量与铁路(lù)货运量较上周分别回落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　存(cún)款利率下调新一轮(lún)的(de)开始(shǐ)？

　　8）食品(pǐn)价(jià)格：猪肉价(jià)格继续(xù)下行(xíng)，菜价、果价回升。截至 5 月(yuè) 4 日，猪(zhū)肉零售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤(jīn)；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜、水果(guǒ)价格分别环(huán)涨 0.6％、 2.1％，同比分(fēn)别回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　存款利率(lǜ)下调新(xīn)一轮的开始(shǐ)？

　　9）工(gōng)业品价格(gé)：油价(jià)小幅回升，国内(nèi)钢价、煤价下行。截至 5 月 11 日，布油周(zhōu)均价小幅回升 0.1％至(zhì) 76.4 美元 / 桶，动力煤价格回落(luò) 1.4％至 1001.3 元(yuán) / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至(zhì) 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　存(cún)款利率下(xià)调新(xīn)一轮的开始？