核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意(yì)味着(zhe)公(gōng)司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝(jué)对收益(yì)，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具(jù)备一定的安全边(biān)际，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安(ān)全(quán)性较高，在市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌(diē)，防御(yù)性更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取(qǔ)得相(xiāng)对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好(hǎo)的(de)收(shōu)益(yì)就需(xū)要(yào)满足以下几个(gè)条(tiáo)件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也(yě)就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是(shì)行(xíng)业基感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低(dī)，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步(bù)提(tí)升(shēng)的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的(de)现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也离(lí)不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资(zī)产重定价(jià)的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进(jìn)一步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上(shàng)市银行(xíng感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内24px;'>感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内)不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安(ān)全边(biān)际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的(de)附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研(yán)究(jiū)报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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