来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开(kāi)会议(yì)，分(fēn)析研(yán)究当前经济形势和经济(jì)工(gōng)作。今年以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预期(qī)。不过(guò)当前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延续，短(duǎn)期政策不太(tài)可(kě)能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求(qiú)，也(yě)没增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求(qiú)主(zhǔ)要依(yī)靠(kào)自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调了(le)今年(nián)的成绩，即“经济增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预期”，“市(shì)场(chǎng)需(xū)求逐步恢复，经济发展呈(chéng)fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的(de)数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预(yù)期(qī)。但随后会议也提(tí)到“经(jīng)济运行好转主要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经(jīng)济转型升级(jí)面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善(shàn)，但(dàn)距(jù)离疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速，还有较大的(de)差(chà)距。所以，经济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其(qí)是一(yī)季度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期(qī)不会转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需(xū)求”是当(dāng)前经济(jì)持(chí)续回升(shēng)向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发展要求，会(huì)议(yì)强调经济(jì)要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年经济工作(zuò)会议(yì)精神一致。这也(yě)意味(wèi)着稳(wěn)增长不会(huì)通过(guò)强刺(cì)激的(de)方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生(shēng)动力持续(xù)增强”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的方式(shì)，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激发(fā)经(jīng)营主体活力(lì)结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推动(dòng)经济(jì)修(xiū)复(fù)，通过改革开(kāi)放的(de)方式激发高(gāo)质量(liàng)的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议(yì)指出(chū)，要坚持“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要依法合(hé)规经营。要下(xià)决心从根本(běn)上(shàng)解决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还(hái)是以提振信心和预期、激发活力(lì)为主要手段(duàn)，让经(jīng)济(jì)自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要(yào)“加(jiā)力fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称提(tí)效”，稳健的货(huò)币(bì)政策要“精(jīng)准有力”，延续了(le)去年12月会(huì)议(yì)的表述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次(cì)会(huì)议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年(nián)12月会议的相(xiāng)关表述(shù)是(shì)“加强各类政策协(xié)调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要(yào)多渠(qú)道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环(huán)境，促(cù)进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动收入的(de)自然修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其是(shì)基建投(tóu)资，是政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城中村改造和“平(píng)急(jí)两用”公(gōng)共(gòng)基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议(yì)强调，要把(bǎ)吸(xī)引(yǐn)外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘(pán)。要支持(chí)有条件(jiàn)的(de)自贸试验区(qū)和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸规(guī)则，开展改革开放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业(yè)体系(xì)要以“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实(shí)科(kē)技自立(lì)自(zì)强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车发展优(yōu)势，加快(kuài)推进充电桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设和配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通用人工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，人工智(zhì)能(néng)发(fā)展到一定程度(dù)，监管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要(yàfe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称o)推动平台(tái)企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债(zhài)务(wù)”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是(shì)大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也需要化解。所以今年和去年最大(dà)的不(bù)同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其他方面(miàn)的经(jīng)济(jì)问题(tí)依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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