近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福电子(zi)公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导体加工过(guò)程中的关键材料，公司(sī)客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基(jī)金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷(lěng)知识(shí)——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度(dù)的电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子间接控股股东还与(yǔ)第二大股东(dōng)有可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事(shì)湿(shī)电子化(huà)学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等(děng)级分为(wèi)电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级(jí)硫(liú)酸的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业(yè)务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷(lín)酸产品除销售(shòu)给集成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司、化工品贸(mào)易商(shāng)等其他(tā)行业客户(hù)。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高(gāo)于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公(gōng)司(sī)的(de)磷酸产品等级实际为符合食品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语，比如兴(xīng)福电子(zi)原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益(yì)是(shì)指公司发生的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于(yú)其性(xìng)质、金额或发生频(pín)率，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能(néng)力的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报(b见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语ào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成(chéng)电路客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较(jiào)高的集成电路用湿电(diàn)子化(huà)学品销售收入(rù)占比持(chí)续提(tí)升，且(qiě)公司根据部(bù)分(fēn)产品原材料(liào)价格上(shàng)涨情况适时(shí)调高了产品销售价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福(fú)电子未来毛利率还(hái)有多少上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东(dōng)为上市(shì)公司兴发(fā)集团，其(qí)直接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金(jīn)二期(qī)之间(jiān)存(cún)在(zài)对赌协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和(hé)随售权存在可(kě)以“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市(shì)委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过上市(shì)委审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有上(shàng)会结果的(de)企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶(jiē)段的(de)合合信息和先正(zhèng)达(dá)，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监会批文(wén)，也有(yǒu)企(qǐ)业(yè)超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提(tí)交注(zhù)册的企业中有2家(jiā)受理日(rì)期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超(chāo)过1亿(yì)股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福(fú)电子达(dá)到的目标估值为54亿(yì)元。值得(dé)一提(tí)的是，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电子增资(zī)时，公司(sī)的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性(xìng)关(guān)联采购(gòu)主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大(dà)经常(cháng)性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化(huà)硫(liú)关联采购金额(é)占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴(xīng)福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事(shì)湿电子化学品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴发集团及(jí)其控制的其他公司主营(yíng)业(yè)务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团(tuán)2023年第一季度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团(tuán)2023年第一季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在(zài)公告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较上年同期(qī)大幅降低，主要是受(shòu)市(shì)场供需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场价(jià)格持续下跌，在今年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同(tóng)比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈及湿电(diàn)子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性(xìng)产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度(dù)统计口径(jìng)不太一样(yàng)，销量数(shù)见贤思齐下一句是啥，见贤思齐下一句论语据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关(guān)收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)曾(céng)受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福电子(zi)无(wú)证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发(fā)集(jí)团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易。

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