国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市(shì)场(chǎng)风险依旧(jiù)不容(róng)忽视(shì)。在(zài)美国多项重要(yào)经济数(shù)据出炉(lú)后(hòu)，美联储(chǔ)也将召开(kāi)5月(yuè)议息会议(yì)，市场普(pǔ)遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利(lì)空消(xiāo)息交织(zhī)下，节后市场(chǎng)走势将如何(hé)演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，美国第(dì)一(yī)共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰600毫升等于多少斤水，800ml是多少水斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议(yì)以维持该银行运(yùn)营的(de)希望在变得渺茫(máng)。该股今年已下(xià)跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人士(shì)称，该银(yín)行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美(měi)媒报道，自(zì)美国第一共和银行公布其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该(gāi)银(yín)行股价(jià)在接(jiē)下(xià)来的两天内下跌超(chāo)过(guò)60％，创下历(lì)史新低(dī)。目前包(bāo)括来自美(měi)国(guó)联邦储蓄保险公(gōng)司、财政部和美联储的(de)官员正在与(yǔ)其他银行进行协调会议(yì)，为第(dì)一共和银行制定救助计(jì)划。

　　美联储反(fǎn)省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在当地(dì)时间(jiān)4月28日公布的内部审查报告(gào)中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，银行业审查员未能(néng)采取有(yǒu)力(lì)行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行越来(lái)越多的问题。美(měi)联储负责(zé)金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能充分(fēn)认识到，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行的规(guī)模扩大、复杂(zá)性增加，该行变(biàn)得有多么不堪一击。他(tā)们(men)的确(què)发现(xiàn)了风险，却没有采取足够(gòu)的(de)措施，保证该行(xíng)足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结(jié)硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三点都(dōu)和美联储监管(guǎn)不力有关(guān)。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革(gé)普遍(biàn)放松(sōng)了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化转变似(shì)乎导致联储的(de)监管变得更宽(kuān)松。这些变(biàn)化体现在降低标(biāo)准、增加复杂性(xìng)，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它(tā)们阻(zǔ)碍了有效的(de)监管。

　　美联(lián)储认为，其(qí)银(yín)行业审(shěn)查(chá)员已(yǐ)经确定了(le)硅谷银行存在(zài)导致其倒闭(bì)的一大问(wèn)题(tí)——利(lì)率相(xiāng)关(guān)风险，但美联储(chǔ)自身的流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在采取行动(dòng)以前累积过多的(de)证据(jù)。

　　美(měi)联储的数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管(guǎn)机(jī)构的(de)公开(kāi)审查报告(gào)或警告，数量是(shì)其他(tā)银行的三(sān)倍。报(bào)告称，随着(zhe)硅谷银(yín)行壮大，近(jìn)些年美联储忽视(shì)了范(fàn)围更广的问题(tí)，比如该行多年来一直突破内(nèi)部(bù)风险限(xiàn)制，其采用的流动性指标却(què)显(xiǎn)示，存款基础(chǔ)稳定，其(qí)利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适用于资产(chǎn)超过(guò)千亿美元银行的一系列(liè)规定，包括(kuò)压(yā)力(lì)测试和流(liú)动性要求，将重新评估(gū)，怎样监督(dū)和监管一家(jiā)银行(xíng)对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛的银行(xíng)强(qiáng)化(huà)适用(yòng)的标准，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更大范围的银行(xíng)适用(yòng)标准和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元联邦保险上限的(de)银行(xíng)存款，监(jiān)管方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联(lián)储应(yīng)要求更(gèng)广泛的银行考(kǎo)虑到(dào)可出售(shòu)证券的未实现损(sǔn)益，以便让银行的资本要求更(gèng)好地匹配其(qí)财务状况和风险。他暗示，对资本规(guī)划(huà)和风险管理不足(zú)的公司，美联储(chǔ)可(kě)能增(zēng)加资本(běn)或流动(dòng)性的要求，或者限制股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达州和佛罗(luó)里达州重大灾难声(shēng)明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的(de)声明，美国总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华达州重(zhòng)大(dà)灾难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季风暴(bào)影(yǐng)响的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日(rì)至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担的基础上提供给州政府和符合条(tiáo)件的地方(fāng)政府以(yǐ)及(jí)某些私人(rén)非(fēi)营(yíng)利(lì)组织，用(yòng)于(yú)受(shòu)灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜(yí)达成(chéng)原(yuán)则性协议

　　据央视(shì)新闻(wén)消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧盟(méng)委员会执(zhí)行(xíng)副(fù)主席东布罗夫(fū)斯基(jī)斯(sī)对外宣布(bù)，欧(ōu)委会已与保加利(lì)亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成员国(guó)和(hé)乌克兰农(nóng)民的担忧(yōu)。具体措施包括推动波兰(lán)、斯(sī)洛伐克(kè)、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农产品的(de)单边措施(shī)。从欧(ōu)盟层面对(duì)小(xiǎo)麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措施。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的(de)成员国(guó)农民提供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌(wū)克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国(guó)商(shāng)务部最新公布的(de)数据显(xiǎn)示，美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美(měi)国3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的(de)核心PCE物价(jià)指数(shù)是(shì)美(měi)联(lián)储青(qīng)睐的通胀指标之一(yī)。此(cǐ)次公布的数据再度印证了美国通胀(zhàng)的居高不下(xià)，这600毫升等于多少斤水，800ml是多少水(zhè)加大了(le)美联储5月再次加(jiā)息的可能性。报告公布后，美国(guó)短期(qī)利率期(qī)货(huò)小幅下跌，反映(yìng)出(chū)5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美(měi)国(guó)商务部(bù)公布(bù)的一(yī)季度(dù)美国宏(hóng)观经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度(dù)核心PCE物价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师张晨向期货(huò)日报记者表示，上述数据显示出美(měi)国经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)但通胀水平依旧高(gāo)企的滞(zhì)胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比数据(jù)来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度(dù)0.9％的(de)增速出(chū)现明显回暖，显(xiǎn)示出美国(guó)经济虽(suī)有(yǒu)放(fàng)缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超(chāo)预期放(fàng)缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美(měi)银(yín)行(xíng)信用危(wēi)机的尾部效应(yīng)持(chí)续存(cún)在，金融不稳定(dìng)叠加经(jīng)济景(jǐng)气下滑(huá)，一(yī)定程度上削弱了(le)美联储货币(bì)政策的紧缩预期，同(tóng)时增加了下半年(nián)美联(lián)储降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个人消费支出在内的(de)一季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续(xù)上升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据(jù)也(yě)偏强，因此美联(lián)储(chǔ)5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的(de)是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息(xī)或(huò)“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当(dāng)前美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)面临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两(liǎng)难的(de)抉择。随着此(cǐ)前银(yín)行业危机的爆发(fā)以及(jí)一季度经(jīng)济的回落，美(měi)国当前经济的脆弱性以及(jí)下行压力已经持(chí)续增加(jiā)，但(dàn)是一(yī)季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核心通胀黏(nián)性(xìng)超预(yù)期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味(wèi)着进(jìn)行政策选择(zé)时不得不更(gèng)加慎(shèn)重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保(bǎo)持(chí)加息25BP的节(jié)奏，但在(zài)记(jì)者会上鲍威尔(ěr)表(biǎo)态或将更加(jiā)注重安抚(fǔ)市(shì)场情绪(xù)，强调对宏(hóng)观风(fēng)险的(de)把控，且对未来加息的态度或将(jiāng)更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市(shì)场(chǎng)已经对美联储5月加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最(zuì)新(xīn)点阵图和(hé)经济展望公布，因此会议(yì)重点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔的(de)会后(hòu)发(fā)言两(liǎng)方面。其中，在决议(yì)声(shēng)明方面，可重(zhòng)点观察措辞调整变(biàn)化情况，特别是能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀(zhàng)前景、后续货(huò)币政策以及银行(xíng)业危(wēi)机(jī)引发的信(xìn)贷收(shōu)缩(suō)等方面的观(guān)点论述。特别是如果出(chū)现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对(duì)于商(shāng)品市(shì)场还(hái)是(shì)权益市(shì)场而言(yán)，均构成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次美(měi)联储会议需要(yào)关注三(sān)个(gè)方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性，美联储是(shì)否会透露其愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融以及经济(jì)风险(xiǎn)的判断，到底(dǐ)是短期风(fēng)险还是(shì)长期(qī)风(fēng)险；三是美联储未来的货币政策预期，比如是否透露下(xià)半(bàn)年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美(měi)债利(lì)率曲(qū)线会(huì)加深(shēn)倒(dào)挂的程度，对(duì)市场而言偏负面；如果(guǒ)美联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美(měi)元指数预计显著(zhù)下行，贵金属将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计加息结果(guǒ)不(bù)会引起市场较大波(bō)动，但是(shì)对于6月(yuè)及(jí)以后偏鹰的(de)政(zhèng)策预期(qī)交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本(běn)次会议上需要重点关注美联储声(shēng)明(míng)以及鲍威尔在记(jì)者(zhě)会上对(duì)未(wèi)来政策(cè)路(lù)径(jìng)的展望(wàng)。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加(jiā)息的倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或将面临较大的冲(chōng)击，相关风险资(zī)产有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美(měi)元(yuán)指数(shù)持稳，贵金属行(xíng)情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储(chǔ)货币政策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他(tā)认为贵金属市场在利多、利(lì)空因素间来回拉(lā)扯。利多因素(sù)方面，美联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的压(yā)制边际减弱(ruò)。同(tóng)时(shí)，美国经济前景黯淡，债(zhài)务上限悬而未(wèi)决以及(jí)银(yín)行业风险事件(jiàn)余(yú)波反复，不断激发(fā)市场避(bì)险情绪。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央行强化黄金(jīn)资产储备功(gōng)能，使(shǐ)得央行“购金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素均对贵金(jīn)属价(jià)格(gé)形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利空因素主(zhǔ)要是，市(shì)场和(hé)美联(lián)储对于后续货币政(zhèng)策之(zhī)间的(de)预期(qī)差，以及美(měi)国经(jīng)济层面的韧(rèn)性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽(jǐn)管(guǎn)过热态势(shì)有(yǒu)所缓和，但(dàn)无论是新增非农就业人数还是失业(yè)率指标，还远未触及经济(jì)衰(shuāi)退以及(jí)美联储货(huò)币政策转向(xiàng)的(de)阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复(fù)，进(jìn)而引发美联(lián)600毫升等于多少斤水，800ml是多少水储货币政策前(qián)景预期(qī)摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计，在5月(yuè)美联储(chǔ)议息会(huì)议(yì)落地(dì)后的一段时(shí)间内，市场仍然会延续(xù)上述的(de)修正(zhèng)走势，美联储还需在更多数据(jù)指引以及银行风险事件落(luò)地后，再(zài)相机作出(chū)政策(cè)调整，而在(zài)此(cǐ)之前预(yù)计仍(réng)会延续当前“走一步看(kàn)一步”的决策思路。而市场对(duì)于年(nián)内(nèi)降息(xī)的乐(lè)观预期的修(xiū)正空间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认为，目(mù)前(qián)贵金属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经济是否会陷入(rù)衰退，二(èr)是全球贸易结算体(tǐ)系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格主要(yào)锚定的是美(měi)债实际利率的变(biàn)化，但是(shì)最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购金以及美元(yuán)结算体(tǐ)系的变化使得贵金属获得了越来越(yuè)多的金融溢(yì)价。”整体来看(kàn)，他(tā)认为(wèi)目前贵金(jīn)属(shǔ)多头驱动的逻辑还没(méi)结束(shù)，且(qiě)近期(qī)的表(biǎo)现也是(shì)易涨难跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表(biǎo)现出了一定(dìng)程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经济(jì)下行以及欧美银(yín)行业风险带(dài)来的避险情绪对(duì)贵金属价格仍(réng)有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美(měi)国(guó)通(tōng)胀高(gāo)位带(dài)来的加息预测(cè)，未(wèi)能对(duì)贵金属形成有力(lì)的回落压力。因此(cǐ)，他(tā)预计贵金(jīn)属市场整体仍以(yǐ)高(gāo)位振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联储降(jiàng)息的(de)预期仍(réng)大幅(fú)领(lǐng)先美联(lián)储的官方预期，预计在(zài)高通胀压力下，市场对降息预期的(de)修(xiū)正(zhèng)或将带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一(yī)”长(zhǎng)假(jiǎ)开(kāi)启(qǐ)，还(hái)须(xū)警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致市场(chǎng)情(qíng)绪波澜起(qǐ)伏，同时基(jī)本面(miàn)因素也多(duō)空(kōng)交织，海(hǎi)外市场容易(yì)出现巨幅波(bō)动。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期结束(shù)后(hòu)，市场将直面美联储5月利率决议落地，他预计美(měi)联储会(huì)议结(jié)果或将偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐节后逐(zhú)渐增(zēng)加(jiā)风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国(guó)内(nèi)‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联(lián)储议息会(huì)议(yì)等重要事件，加之银(yín)行业危(wēi)机及(jí)债(zhài)务上限问(wèn)题悬而未(wèi)决，投(tóu)资者(zhě)要防止(zhǐ)过分押注引(yǐn)发的风险。假期后(hòu)可关(guān)注贵(guì)金属回(huí)落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局(jú)多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示(shì)，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海外美联储会(huì)议这一关(guān)键时(shí)间节点，投资(zī)者(zhě)若保留头寸过(guò)节，则要保持(chí)头寸有足(zú)够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件(jiàn)带(dài)来(lái)冲击(jī)。他表示，节后贵金属或(huò)将(jiāng)迎来更加明确的方向性行情，可根据美联储议息会议给出的指引，对(duì)贵金属进行相应布(bù)局。

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