大家周末(mò)好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令(lìng)军(jūn)队进入(rù)最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提(tí)升到最高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力的(de)周(zhōu)期(qī)性核(hé)心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期(qī)货合约(yuē)交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上限担忧的缓解降低了(le)今年降(jiàng)息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还(hái)是(shì)原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块(kuài)内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非(fēi)常规(guī)能源产量增速持续(xù)不达预(yù)期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价(jià)格(gé)也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国(guó)内三西主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左右，春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松(sōng)的供(gōng)需面持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近(jìn)期(qī)煤化工(gōng)品种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投期(qī)货(huò)分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为(wèi)区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货研(yán)究(jiū)院(yuàn)上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在(zài)保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高，价(jià)格(gé)承压下(xià)行，煤化(huà)工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工(gōng)近期的持续(xù)走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前(qián)期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求(qiú)并没有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价格(gé)同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货(huò)价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤(méi)制(zhì)甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部(bù)分内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消(xiāo)息(xī)，后续值(zhí)得(dé)持续(xù)关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的(de)产能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能(néng)的(de)上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤(méi)化(huà)工能否(fǒu)走出偏(piān)弱(ruò)周期(qī)主要取决于需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分(fēn)品种面临(lín)较大投(tóu)产(chǎn)压(yā)力(lì)，进口体量大(dà)的品种将受到低(dī)价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行情难(nán)有起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商(shāng)品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债务(wù)上限谈判(pàn)陷(xiàn)入(rù)僵局带来(lái)的(de)宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格(gé)上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为都对(duì)于(yú)油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美(měi)国宣布将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超(chāo)预期(qī)大(dà)幅(fú)下(xià)降，主要(yào)源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下(xià)降和随着出(chū)行(xíng)旺季(jì)来临(lín)显著增(zēng)长的需(xū)求；包括汽(qì)油(yóu)和精(jīng)炼油在内的(de)成品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯(sī)减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能源部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的(de)收储均将收紧下半年全(quán)球原油平衡(héng)表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)自身现货(huò)价(jià)格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算(suàn)成本的加工(gōng)利润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在(zài)原油(yóu)及成(chéng)品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国(guó)债务上(shàn春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对g)限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小概率事(shì)件(jiàn)发生(shēng)，二季(jì)度起的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋(qū)势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤(méi)市场中(zhōng)下(xià)游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口(kǒu)兑现(xiàn)减(jiǎn)量预(yù)期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然(rán)有望延续。

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