昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革(gé)时(shí)代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一(yī)季度财(cái)报显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒(máng)格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这(zhè)样做(zuò)可能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题(tí)时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会造成不(bù)必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国应该(gāi)与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对(duì)方回应，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们(men)没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可(kě)能在(zài)过(guò)去的(de)6个(gè)月中出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经(jīng)济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一(yī)下子那么(me)多卖(mài)不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美(měi)联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务(wù)的(de)收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并(bìng)不(bù)是这么(me)简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使(shǐ)命，他也不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国(guó)所经(jīng)历的(de)那样(yàng)。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了(le)很多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的(de)控(kòng)股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石(shí)油公司的(de)股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取(qǔ)代(dài)美元的储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地(dì)位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让债务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备(bèi)地位何时会(huì)受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势(shì)，但(dàn)他无法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞(chācow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读o)赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩(pèi)服(fú)日(rì)本(běn)，日本(běn)有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应(yīng)该(gāi)效仿(fǎng)日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局(jú)下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)曾(céng)出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌(diē)二级(jí)预(yù)警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归(guī)合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发(fā)声(shēng)后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析(xī)师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价(jià)惜(xī)售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月(yuè)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高(gāo)的(de)成本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提(tí)前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次(cì)回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节(jié)假(jiǎ)日(rì)提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能(néng)将对行业(yè)的发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因(yīn)素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高(gāo)位水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的(de)提前(qián)透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多影响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或高(gāo)于(yú)4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维(wéi)持高位(wèi)，并高(gāo)于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价(jià)的高(gāo)点有望在(zài)下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大(dà)的时(shí)间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收(shōu)储加(jiā)持下，期(qī)价存在(zài)继续往(wǎng)上(shàng)修复(fù)的(de)空间(jiān)。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集(jí)体估值(zhí)下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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