四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息(xī)惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三波存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联社）下(xià)调(diào)人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的(de)信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是(shì)对银(yín)行而(ér)言(yán)，存(cún)款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投资古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么ne-height: 24px;'>古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么、消费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以四大行(xíng)的单(dān)位(wèi)通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总(zǒng)规模(mó)的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何(hé)理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利(lì)率总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了(le)存款利(lì)率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎(古诗山衔落日浸寒漪，山衔落日浸寒漪的诗意是什么shèn)评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的(de)必(bì)要性来(lái)看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的(de)闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期(qī)存款之间(jiān)的存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要(yào)一(yī)次性调整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存(cún)款利率下调(diào)的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银(yín)行负(fù)债成本(běn)，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及银行净(jìng)息(xī)差压(yā)力增大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部(bù)分(fēn)银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利(lì)率下调带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次(cì)调(diào)降通知(zhī)主要释放(fàng)了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银(yín)行的(de)对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生(shēng)资本(běn)补充能力；二(èr)是(shì)减少企业及(jí)居(jū)民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。当(dāng)前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行负(fù)债(zhài)端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的(de)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银(yín)行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有(yǒu)助于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利(lì)好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整个经(jīng)济复苏的(de)大(dà)背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成(chéng)本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货(huò)币政策(cè)充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调并不(bù)等于政策(cè)利率(lǜ)就(jiù)必须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银(yín)行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看(kàn)到的(de)是，目前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货币政(zhèng)策支(zhī)持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整的(de)同(tóng)时(shí)，有市(shì)场观点担(dān)心(xīn)，降息(xī)一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存(cún)款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中(zhōng)超过该(gāi)额(é)度(dù)的部分按协定(dìng)存款利率单独(dú)计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通知存(cún)款既(jì)有对(duì)公业务，也(yě)有(yǒu)个人业(yè)务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗志恒(héng)提出的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行(xíng)最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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