自2022年底以(yǐ)来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基(jī)金(jīn)2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经理们近期投(tóu)资动向(xiàng)逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发(fā)、富(fù)国、景顺(shùn)长城等基金披(pī)露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本(běn)看法。多(duō)数明星(xīng)基金(jīn)经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚(jiān)持了自己的投资风格和(hé)思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持(chí)较(jiào)高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会(huì)。刘(liú)格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在(zài)一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新(xīn)的技术革(gé)命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的(de)张(zhāng)坤(kūn)是(shì)最受基民关注(zhù)的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，他(tā)是国内首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握(wò)巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理(lǐ)表格来(lái)看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金在今年一季(jì)度(dù)仓位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一(yī)季度末仓位(wèi)均处(chù)于(yú)94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基金(jīn)中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的(de)股票市值占基金净(jìng)值比例的(de)94.7％微调至一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一(yī)季(jì)度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方(fāng)达优质企业三年持有一(yī)季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持了(le)一(yī)定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本(běn)维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度(dù)末(mò)该基(jī)金(jīn)持(chí)有港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置(zhì)港(gǎng)股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了(le)科技等行业的配置，降低(dī)了金融(róng)等(děng)行业(yè)的(de)配置，另外，在区域(yù)分(fēn)布上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞争力(lì)强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经(jīng)常在季报(bào)中谈及，投资(zī)者需要(yào)时刻保持一种克制而(ér)理性的心理状(zhuàng)态(tài)，不(bù)需要大量的(de)行(xíng)动，而(ér)是(shì)极大的耐(nài)心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手(shǒu)率，一季报(bào)的重(zhòng)仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台(tái)再次(cì)成为该基金的第(dì)一(yī)大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其第二、第(dì)三大重仓股，而在去(qù)年末，该基(jī)金前三大重仓股(gǔ)依(yī)次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消(xiāo)费(fèi)等(děng)行(xíng)业的(de)配置，降低了金(jīn)融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交易(yì)所，而增加了(le)美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而药明生(shēng)物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优(yōu)质企(qǐ)业(yè)三(sān)年持有的头号重仓(cāng)股为(wèi)贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易(yì)方(fāng)达优质精选(xuǎn)的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股仍(réng)为(wèi)腾讯(xùn)控股(gǔ)。去年底(dǐ)这四(sì)只基金的头号重仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季度(dù)末腾讯(xùn)控股仍是易方达优质精(jīng)选的第一(yī)大重仓股，但相较去(qù)年底已经进行(xíng)了减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推出了前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股之列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权(quán)益(yì)基金(jīn)管(guǎn)理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市(shì)场震(zhèn)荡，所管理规(guī)模所(suǒ)缩水。一季(jì)度末他(tā)所管理规模(mó)基本(běn)和去年底(dǐ)持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)优势企业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲精选股票的(de)规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规模，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一(yī)次(cì)也(yě)不例外，值得投资(zī)者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以用很(hěn)长一段时间来充分(fēn)观察公司的发(fā)展，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成功和巨大的成(chéng)长潜(qián)力之后，再买入也(yě)不(bù)迟。

　　基本面价值投资(zī)的优(yōu)势之(zhī)一在于可(kě)积累性。具(jù)体(tǐ)来说(shuō)，积(jī)累体现在对基本面分析方(fāng)法的理(lǐ)解(jiě)和对具体行(xíng)业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都(dōu)使(shǐ)投资(zī)者未(wèi)来更可能(néng)做出(chū)对具体投资标的内在(zài)价值的(de)准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次(cì)投资，积累的(de)重(zhòng)要性可能并(bìng)不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作(zuò)为终级(jí)目标，可积累性(xìng)就是这(zhè)一(yī)目标的最(zuì)重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会(huì)参考全(quán)球产业升级的经验(yàn)，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构建一个全(quán)面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业(yè)的(de)竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的(de)公司。识(shí)别出好公司是如此(cǐ)重要，因为(wèi)好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就是(shì)估值过高，在其他(tā)情形下，好公司(sī)都会给(gěi)投资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方面，阅读企(qǐ)业的定期(qī)报告并对财务数据(jù)进行(xíng)系统整理和分(fēn)析，是(shì)理解企业(yè)基(jī)本面的(de)核心手段之一。在(zài)定期(qī)报(bào)告中，企业的所有(yǒu)经(jīng)营活动都会反映在(zài)财务数(shù)据中，定量的数据可以用来(lái)检验(yàn)并修(xiū)正调(diào)研中对企业(yè)形成(chéng)的定性(xìng)感知。如果(guǒ)能对一(yī)家公司过去和(hé)当(dāng)前的(de)财(cái)务(wù)状况了如指掌，就更(gèng)有(yǒu)可能正确评判(pàn)这家公司的未(wèi)来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你(nǐ)对(duì)一家公司(sī)感兴趣，那就看看(kàn)它(tā)的年报，你就会(huì)超过(guò)华尔街98％的人(rén)。如果(guǒ)你(nǐ)阅(yuè)读(dú)了年报中(zhōng)的附(fù)注，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功(gōng)的(de)公司(sī)都经历过(guò)短期的经营业绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡(dàng)，经历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式(shì)往往没有变(biàn)化，通过深(shēn)入的研(yán)究并抓(zhuā)住(zhù)这些(xiē)关(guān)键的因(yīn)素，是能够(gòu)一(yī)路坚持下(xià)来(lái)的(de)重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的收益(yì)。

　　刘(liú)格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包揽前三的基金(jīn)经理刘格(gé)菘，其(qí)一举一动颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例(lì)，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季(jì)度(dù)持仓结构(gòu)并没有进行大幅(fú)度(dù)调整。数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度(dù)末前(qián)五大重仓(cāng)股分别为晶(jīng)澳科技(jì)、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股(gǔ)均(jūn)出现在该(gāi)基金去年四季度末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季(jì)报中(zhōng)写(xiě)道(dào)，2023年一季度，表现较(jiào)好的(de)行业(yè)为新科技技术演绎(yì)预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代(dài)表(biǎo)的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧(yōu)、经济衰退的初(chū)始(shǐ)预(yù)期、国际(jì)关系不(bù)确定的(de)情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的(de)应用展望，资金分流可能(néng)是高(gāo)端制造业相对表现不(bù)理(lǐ)想的原(yuán)因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基金的持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)比亚迪退出了前十(shí)大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年(nián)二季度的(de)表(biǎo)现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车方向保持相对乐(lè)观，投资(zī)中相信基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公(gōng)司。经(jīng)过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史(shǐ)低位(wèi)，产业链的变(biàn)化(huà)在市场定(dìng)价中未(wèi)被充分认知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市(shì)场一(yī)季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金(jīn)方(fāng)呈现复杂多样(yàng)的趋势(shì)，收(shōu)益预期(qī)的时间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期(qī)内市场(chǎng)在主(zhǔ)题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对于(yú)投资人(rén)而言(yán)，在新信(xìn)息的处(chù)理(lǐ)上提(tí)高了(le)难(nán)度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就(jiù)是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名(míng)的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整(zhěng)投资组(zǔ)合(hé)，如(rú)何(hé)展望未来市场投资机会(huì)，也非常受(shòu)到市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管理的(de)易方达新经济(jì)基金中回顾一(yī)季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情(qíng)，居民(mín)消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因此短(duǎn)期持续(xù)加杠杆的动力不(bù)强，复(fù)苏力度(dù)相比市场乐观预期(qī)仍(réng)有一(yī)定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷银(yín)行为代表的(de)欧(ōu)美 金融(róng)风波(bō)暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这(zhè)是否(fǒu)只是(shì)当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进(jìn)一步(bù)增强了未(wèi)来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政策调整决(jué)策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为(wèi)，则进一步(bù)加剧了市场结构的分(fēn)化。受(shòu)益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化(huà)等板块表(biǎo)现突出，而(ér)新能源、金融地(dì)产等(děng)行(xíng)业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基(jī)金一季度操作不多，主要(yào)包括行业上用医药(yào)替代(dài)了部分白酒仓位，个股上(shàng)则(zé)逆(nì)向增持(chí)了一些由(yóu)于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连(lián)续3个季度(dù)位列前五(wǔ)大(dà)重仓股之一的五粮液，在今(jīn)年(nián)一季(jì)度退(tuì)出(chū)该基(jī)金前(qián)十大重仓股，宝(bǎo)信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大(dà)重仓股的(de)贵州茅台也(yě)遭到陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比(bǐ)上一个季度(dù)，陈皓在一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台(tái)也从上一(yī)季(jì)度的第二(èr)大(dà)重仓(cāng)股退居(jū)第(dì)四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗(dòu)关(guān)键器件(jiàn)的振芯(xīn)科技、氟(fú)化工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢(gāng)，三只个股一季(jì)度新进前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外(wài)，紫光国微、宁德时(shí)代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他(tā)称，对(duì)于火热的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我们也进行了积(jī)极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全(quán)新的技术革(gé)命(mìng)，将极大提升全(quán)社会的生产(chǎn)效(xiào)率，但客(kè)观上我们当(dāng)下(xià)的研究认知还不(bù)具备对(duì)相关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨(zhǎng)后，也(yě)不(bù)太符(fú)合我(wǒ)们“以相对(duì)合理的价格买入预(yù)期收(shōu)益率更高的资产”这一(yī)投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，继(jì)续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报中还分享了自己最新(xīn)的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获得超额认知、并最终映射到(dào)投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一(yī)生最重要的其实也(yě)就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习(xí)、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次(cì)关(guān)键选择时将胜(shèng)率再(zài)提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重(zhòng)启了与(yǔ)世(shì)界的链(liàn)接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声(shēng)音和举动；国内主要城(chéng)市的一二手(shǒu)房销售持续恢复(fù)，部(bù)分行业已经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可(kě)能真的只需(xū)要一点点信心，就能(néng)扭转困(kùn)局，将经济带(dài)入正循(xún)环(huán)。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够(gòu)早日摆脱存(cún)量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱(zhū)少(shǎo)醒一(yī)季度持(chí)仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医(yī)疗、银(yín)行、券商、新能源(yuán)等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学新进(jìn)前三大(dà)重仓股，这(zhè)也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，金域医学是一家(jiā)以(yǐ)第三方(fāng)医学检验(yàn)及病(bìng)理诊(zhěn)断业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通过不断积累的(de)“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大样本和大数据(jù)”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提(tí)供领先(xiān)的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科(kē)技也在一季(jì)度新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受益于(yú)生(shēng)命科学(xué)业(yè)务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只(zhǐ)个(gè)股则在(zài)一季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各(gè)种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复(fù)苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观经济指标在(zài)3月(yuè)份(fèn)有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行业监(jiān)管政策放松管(guǎn)制的迹象确(què)认(rèn)。投资(zī)者的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是(shì)很(hěn)强，但(dàn)我们应该看到是(shì)积极的(de)因(yīn)素正在发挥作用持续(xù)的(de)进程(chéng)中。更(gèng)要重视的是市场的(de)整体(tǐ)估值依(yī)然处(chù)于长周期中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市场(chǎng)处在较好(hǎo)的(de)风(fēng)险收(shōu)益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更长的时(shí)间维度(dù)，我们(men)相(xiāng)信现(xiàn)在所(suǒ)面临(lín)的(de)重(zhòng)重(zhòng)困难终将找到解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承(chéng)受市场波动对(duì)应的预(yù)期回报水平的是(shì)相(xiāng)当合适的。未(wèi)来我(wǒ)们依然会致力于在(zài)优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反(fǎn)复强调，我们并(bìng)不具备精确预(yù)测市场(chǎng)短(duǎn)期(qī)趋势(shì)的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐(nài)心(xīn)收集具(jù)有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值的实现和市场情绪在未来某个时(shí)点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概(gài)率(lǜ)能在未(wèi)来为投(tóu)资者创造价值。分享企业(yè)自(zì)身增长带来的资本市场(chǎng)收益是成长型基金获(huò)取回报的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为(wèi)业(yè)内知(zhī)名(míng)的主投大消费板块的(de)基金经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他又是如何看待未来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)鼎益基金季报写道，一(yī)季(jì)度(dù)组合(hé)仓位和行(xíng)业(yè)配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精(jīng)选个股而非择时(shí)的投(tóu)资风格，保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒(jiǔ)也继续在其前(qián)十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去(qù)年(nián)底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏(sū)。海外通胀(zhàng)预期(qī)变(biàn)化对(duì)国内(nèi)资(字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的zī)本市场造成较大扰动。美(měi)国失业率(lǜ)水平再(zài)创(chuàng)新(xīn)低，意(yì)味着(zhe)高(gāo)利率环境大(dà)概率持续更长时间。气球事件导致(zhì)中美关(guān)系再度紧张。国(guó)内强刺激预(yù)期落(luò)空，叠加(jiā)海外(wài)风险事(shì)件(jiàn)，股票市(shì)场开(kāi)始偏离复苏(sū)主线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩(suō)后通胀(zhàng)下行(xíng)仍将是(shì)今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运(yùn)行正常化需要一个过程，特别(bié)是居(jū)民(mín)和中小企业(yè)，需(xū)要(yào)时间修(xiū)复资产负债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着(zhe)经济逐(zhú)步(bù)正常化，居(jū)民消费信心回(huí)升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近期公布(bù)的社融(róng)和地(dì)产数(shù)据分析，二季度(dù)A股盈利增速(sù)有望(wàng)进入上(shàng)行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出(chū)加息过快带来的金(jīn)融风险，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩(suō)效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题(tí)，底(dǐ)层资产(chǎn)问题(tí)不大(dà)，海外央行(xíng)及时救助可以避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现阶段我(wǒ)们认为出现(xiàn)金(jīn)融(róng)危机的风险不大。欧美(měi)等(děng)发达国家通(tōng)胀和金融风险并存，处(chù)理难(nán)度较大，这也意味着全球无(wú)风(fēng)险收(shōu)益率在相(xiāng)对顶部(bù)位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可能字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的性也在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在重(zhòng)回(huí)正(zhèng)轨的路(lù)上。除了继续(xù)关注(zhù)整个经(jīng)济(jì)体发展状况之(zhī)外，我们可以将(jiāng)目光更多(duō)放在微观企业层面字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年始终做正确的事，经营效率提(tí)升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不必(bì)总(zǒng)是关注(zhù)宏观数据，多(duō)看看(kàn)微观企业变化可以让内(nèi)心(xīn)更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续保持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益(yì)。

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