财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的(de)淡(dàn)旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比(bǐ)增速(sù)也分别(事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破百亿元。但(dàn)包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏发(fā)展在(zài)内的外(wài)资(zī)系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏(kuī)损，本土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生(shēng)证券王(wáng)言海5月8日(rì)发布的(de)研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相(xiāng)比(bǐ)去(qù)年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股价(jià)跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每(měi)座城市都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过(guò)“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山(shān)山4月(yuè)24日发布(bù)的研报(bào)罗列五大巨头的具(jù)体市场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一(yī)超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这(zhè)几年(nián)，外资(zī)啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博销量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营业利(lì)润增长将低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资(zī)产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要(yào)由外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以销量最(zuì)大(dà)的华润(rùn)雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大(dà)江南北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已经(jīng)很难见到了(le)，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要(yào)材(cái)料；下(xià)游终端议(yì)价能力较强，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实(shí)施(shī)提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)产品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端(duān)化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或(huò)不弱(ruò)于(yú)成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等(děng)主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷(fēn)提价(jià)，中(zhōng)高低档均有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元(yuán)啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐(ruì)不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百(bǎi)年之旅(lǚ)”事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最(zuì)高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档(dàng)高(gāo)端齐发力(lì)，高端化(huà)势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在坚(jiān)持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升(shēng)中档崂山(shān)品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带(dài)动整(zhěng)体产品结(jié)构(gòu)持续升级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自(zì)中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高(gāo事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句)端产品仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以下(xià)）产品(pǐn)收(shōu)入占比(bǐ)达(dá)47%，表(biǎo)明(míng)目前(qián)市(shì)场更加认可(kě)、熟悉(xī)其(qí)经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度(dù)或接受度相对偏低(dī)。公司提(tí)价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光(guāng)不(bù)在(zài)。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的(de)成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號(hào)社(shè)区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新零售(shòu)业态的落(luò)地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点(diǎn)评称，改革(gé)红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化(huà)之下，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味及应用(yòng)场景(jǐng)布(bù)局多元化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可(kě)持(chí)续发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)，并(bìng)有望成为行业(yè)新(xīn)引领者。

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