财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一(yī)定(dìng)程度上(shàng)助力啤(pí)酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是值得(dé)投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季(jì)度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土与外(wài)资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营(yíng)收(shōu)稳增、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低(dī)点(diǎn)迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计(jì)最大(dà)涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都(dōu)拥有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的(de)具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中度仍(réng)有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有(yǒu)望进一(yī)步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局(jú)，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值徐海为是谁？得注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低(dī)于去(qù)年(nián)的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区(qū)的(de)销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端(duān)如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行(xíng)业的(de)业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等(徐海为是谁？děng)品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润(rùn)雪(xuě)花(huā)啤(pí)酒为(wèi)例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南(nán)北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在已经(jīng)很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦(mài)、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本(běn)主要(yào)材料；下游终端(duān)议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由(yóu)部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先(xiān)推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年(nián)推出(chū)价(jià)值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会(huì)振4月29日(rì)发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端(duān)化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一(yī)步提(tí)升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结(jié)构持(chí)续升(shēng)级。随着23年现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高(gāo)端(duān)及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知(zhī)度或(huò)接受度(dù)相对偏低(dī)。公司提(tí)价空(kōng)间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年(nián)的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高(gāo)增(zēng)，净利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售业(yè)态的(de)落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡(cài)雪(xuě)昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利(lì)释放正处起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成(chéng)本优化(huà)之下，公司(sī)业绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车(chē)机会；基(jī)于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可(kě)持续(xù)发展潜力(lì)，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领者。

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