美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通(tōng)过(guò)了一(yī)项关于联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限(xiàn)和预(yù)算的法(fǎ)案，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据(jù)法案政府开支将受到上限(xiàn)制约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生债务违约(yuē)。根据美国国会预算办(bàn)公室数据，目前美国联邦(bāng)债(zhài)务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国(guó)内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个(gè)美(měi)国人负债9.4万美热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭元(yuán)。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性债务违约，但债务(wù)上限危机仍可(kě)从市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多(duō)位(wèi)业(yè)内人士对《中国基金报》记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在(zài)目前美国债务上限(xiàn)情景(jǐng)下(xià)，中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重新(xīn)回(huí)到美(měi)联(lián)储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票表现更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美(热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭měi)国政(zhèng)府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性(xìng)非(fēi)常低，但此前因(yīn)为(wèi)市场担(dān)忧发生(shēng)发生违约，很多(duō)国(guó)家和行业(yè)都(dōu)遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于(yú)美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈(yíng)利增长前景(jǐng)和(hé)具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其(qí)他(tā)地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本(běn)除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺利通过消(xiāo)除(chú)了美国(guó)乃至全球面临的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债(zhài)务(wù)上限问(wèn)题过度(dù)反(fǎn)应(yīng)，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽视

　　目(mù)前来看，主流大(dà)类(lèi)资产对(duì)于美债危机的(de)叙事反应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中(zhōng)长期的(de)资产配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险，主要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置(zhì)、二是(shì)支付保险费(fèi)的(de)另类(lèi)策略，为组合提供(gōng)下(xià)行(xíng)保护(hù)。回顾美债(zhài)上限危(wēi)机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保(bǎo)有一定比(bǐ)例的避(bì)险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄(huáng)金与美债(zhài)季度展望中(zhōng)也(yě)提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债(zhài)利(lì)率短(duǎn)期内(nèi)仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极(jí)端危机环境下，大类资产(chǎn)会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别(bié)抛(pāo)售(shòu)一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传统避(bì)险资产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非(fēi)我们的基(jī)准假设(shè)，如(rú)果(guǒ)出(chū)现此类尾部风险，做多(duō)波动(dòng)率、以及做(zuò)空风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对(duì)冲(chōng)策略是做(zuò)空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩(suō)货币政策，对美(měi)股也是一大(dà)利(lì)好。他还认为，美国政府(fǔ)的(de)财政支出得到(dào)了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周(zhōu)的美债谈(tán)判关(guān)键期，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可(kě)见(jiàn)随(suí)着美债上限谈(tán)判热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭的(de)尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次(cì)回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票(piào)通(tōng)过债务上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再度回到(dào)美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未出(chū)现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则(zé)，联(lián)储可(kě)能会(huì)持续关注就(jiù)业数据(jù)和工商业(yè)运行情况，等待市场自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息(xī)，年内降息(xī)的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济数据上看，美国(guó)经济韧性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年(nián)核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联(lián)储还会继续加(jiā)息的(de)可能，但加息(xī)周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)认为(wèi)，债务上限(xiàn)协议(yì)通过后，美国财政部(bù)预计将(jiāng)可于(yú)未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产生显著的(de)吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着(zhe)资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何(hé)为美(měi)债找到买(mǎi)家，其(qí)中有(yǒu)三个重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国(guó)为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国是否购买(mǎi)美(měi)债；第三，美(měi)国(guó)国内普通家(jiā)庭可能成为(wèi)购买美债(zhài)异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债(zhài)市场造成极大(dà)抛(pāo)压(yā)。他(tā)总结道，美(měi)债的(de)重新发(fā)行，有可能促使美联储(chǔ)美(měi)联(lián)储停止(zhǐ)加息(xī)和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来(lái)还会(huì)加息的措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利率(lǜ)决议中美(měi)联储是(shì)否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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