昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边(biān)缘(yuán)，地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对大变革时代(dài)的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；三万日元等于多少人民币多少第(dì)一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要(yào)观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不(bù)到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国(guó)应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自(zì)由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的(de)时候我们没有办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个(gè)地方，他(tā)们可(kě)能在过去的(de)6个月中出现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯(bó)克希尔(ěr)出售(shòu)了(le)价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年(nián)将下(xià)降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的(de)“令人难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的(de)成功归功于(yú)过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么三万日元等于多少人民币多少简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那(nà)是一个很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印(yìn)钱来解(jiě)决短期问(wèn)题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的(de)衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多好的(de)事(shì)情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西方石(shí)油的(de)控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了(le)。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油公司的(de)股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币(bì)储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但(dàn)应该非常(cháng)小心(xīn)。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么(me)结(jié)果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日(rì)本(běn)用日(rì)元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实(shí)施的经济(jì)政策，日(rì)本人应该接(jiē)受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大(dà)于需的(de)市(shì)场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动(dòng)年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺激(jī)贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假期备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企分(fēn)割比例(lì)也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次(cì)回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期(qī)间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级(jí)分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据(jù)纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去(qù)产(chǎn)能(néng)将对行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪(zhū)价(jià)的(de)大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自(三万日元等于多少人民币多少zì)2022年(nián)11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来(lái)看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年(nián)二次(cì)育(yù)肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二(èr)育增(zēng)加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪(zhū)近(jìn)端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年(nián)是(shì)生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年(nián)会有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价(jià)的(de)高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压力最大(dà)的(de)时(shí)间点有(yǒu)望逐步(bù)过去(qù)，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存(cún)在继续往(wǎng)上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移(yí)带来(lái)的系(xì)统性风险。

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