自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的(de)画(huà)风，半导体、AI、中特估等(děng)主题(tí)层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金经(jīng)理们近期(qī)投(tóu)资动向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等(děng)基(jī)金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代(dài)表了基金经(jīng)理对后市的基本看法。多数(shù)明星基金(jīn)经理在一季度仍保(bǎo)持(chí)90％以上的(de)高仓(cāng)位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风(fēng)格和(hé)思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的(de)表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能是一次(cì)全新(xīn)的技(jì)术革命，但直言(yán)客观上当下(xià)的研究认知还不具备(bèi)对(duì)相(xiāng)关标的(de)的定价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个(gè)股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高(gāo)的(de)投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的(de)基金经(jīng)理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金(jīn)君整理(lǐ)表(biǎo)格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多只基(jī)金(jīn)一季度末仓(cāng)位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大(dà)的(de)一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占(zhàn)基(jī)金净值比例的(de)94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一(yī)季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓(cāng)位在94％以上。不(bù)过，易(yì)方达优质企(qǐ)业(yè)三年持(chí)有一(yī)季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保(bǎo)持(chí)了一定(dìng)水平的港股仓(cāng)位(wèi)，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是(shì)易(yì)方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一(yī)季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)科技等(děng)行(xíng)业的(de)配置，降低了金融等行业的配置，另外，在(zài)区域(yù)分布上配置(zhì)的更(gèng)加均衡。个(gè)股方(fāng)面，仍然持有商(shāng)业(yè)模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资(zī)上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经(jīng)常在季(jì)报中谈(tán)及(jí)，投资者需(xū)要时刻保持一种克制而理性(xìng)的心理状态，不需要大量(liàng)的行动，而是极大(dà)的耐(nài)心(xīn)，坚持投资原(yuán)则，等到(dào)机会(huì)时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低(dī)换手率，一(yī)季(jì)报的(de)重仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳(wěn)定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季(jì)度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵(guì)州茅台再次(cì)成为该(gāi)基金(jīn)的第一大重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三(sān)大重仓(cāng)股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报(bào)中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调(diào)整，增(zēng)加了消费(fèi)等行业的配置(zhì)，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来(lái)港股市场(chǎng)的(de)大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明(míng)显(xiǎn)进行了调整，减持(chí)了跟腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中(zhōng)国(guó)海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油(yóu)新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而药(yào)明生物退出前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　目前(qián)看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质企业(yè)三(sān)年(nián)持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅(máo)台(tái)，但(dàn)是易方达(dá)亚洲精选和易方达(dá)优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍(réng)是(shì)易(yì)方达优质(zhì)精选(xuǎn)的(de)第(dì)一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持(chí)，同样减持的(de)还有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行(xíng)业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基(jī)金管理规(guī)模超过(guò)千亿的基金经理，但近两年(nián)A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规(guī)模(mó)所(suǒ)缩水。一季(jì)度(dù)末他所管理规模基(jī)本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的(de)4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达优势企(qǐ)业三年(nián)、易(yì)方达亚洲精选股票(piào)的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一(yī)季(jì)度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿(yì)元的(de)规(guī)模，位居基金行业“巨(jù)无(wú)霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积(jī)累的 “很(hěn)长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己的投资思路(lù)，这一次也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值投(tóu)资(zī)很吸引(yǐn)人的一(yī)点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时间来充(chōng)分(fēn)观察公司(sī)的发展，等(děng)到它们用事实证明自(zì)己的(de)成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买(mǎi)入(rù)也不迟(chí)。

　　基本面(miàn)价值投资的(de)优(yōu)势之一(yī)在于(yú)可积累性。具体来(lái)说，积累体现在(zài)对基本面分析方法(fǎ)的理解和对(duì)具体行(xíng)业和企业的洞察，所有这些都(dōu)使投(tóu)资者未(wèi)来(lái)更可能做出对(duì)具体投资标的内在(zài)价值(zhí)的准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如(rú)果只是针对某一(yī)次投资(zī)，积累的重要性可(kě)能并不(bù)显著。但如(rú)果将(jiāng)投资贯穿一生(shēng)，并将长(zhǎng)期(qī)复合回报作为终级目标，可积累(lèi)性就(jiù)是这一(yī)目(mù)标的最(zuì)重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会(huì)参考全(quán)球产业升级(jí)的(de)经(jīng)验，持续做深入的研(yán)究积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准确(què)的坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的(de)公司。识别出好公司是如(rú)此重(zhòng)要，因为好公司不是好(hǎo)股票(piào)的唯一情形就(jiù)是估值过高，在(zài)其(qí)他(tā)情形(xíng)下，好公司(sī)都会(huì)给(gěi)投资者带(dài)来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报(bào)告并对财务数据进(jìn)行系统(tǒng)整理和分析(xī)，是理(lǐ)解企业基本面的(de)核(hé)心手段之(zhī)一。在定期报告中(zhōng)，企业的(de)所有经(jīng)营(yíng)活动(dòng)都会反(fǎn)映在财务(wù)数据中，定量的(de)数(shù)据可(kě)以用来检验并修正调研中(zhōng)对企(qǐ)业(yè)形(xíng)成的定性感知。如果能对一家公司过去(qù)和当(dāng)前的财务(wù)状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确(què)评判这(zhè)家(jiā)公司(sī)的未来(lái)价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公(gōng)司感兴(xīng)趣(qù)，那就(jiù)看看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的(de)人。如果(guǒ)你阅(yuè)读(dú)了年报中的附注(zhù)，你就会(huì)超过(guò)华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过短期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经(jīng)历过市场(chǎng)先生态度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往(wǎng)没有变(biàn)化，通(tōng)过深入的(de)研究并(bìng)抓住这些(xiē)关键的因素，是能(néng)够一路坚持下(xià)来的重要(yào)因素，也(yě)通常(cháng)意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三(sān)的基(jī)金经理刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘(liú)格(gé)菘管理的广发双(shuāng)擎升级为例(lì)，一季度末(mò)该基金(jīn)保持(chí)较高仓(cāng)位运作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓(cāng)结构(gòu)并没(méi)有进(jìn)行大幅度调整。数据(jù)显示，广(guǎng)发双擎升级一(yī)季度末前五大重仓股分(fēn)别为(wèi)晶1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米(jīng)澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在(zài)该基(jī)金去年四季(jì)度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一(yī)季度(dù)，表现较好的行业为新科技技术(shù)演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产经历了(le)下跌。在海外金融风险担(dān)忧(yōu)、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用(yòng)展望(wàng)，资金分流可能是高端制(zhì)造业(yè)相对表现不理想的(de)原因(yīn)之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大(dà)幅度(dù)的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较优势的高(gāo)端制造产业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该基(jī)金(jīn)重点持(chí)仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后市，刘(liú)格(gé)菘对市(shì)场2023年二季(jì)度(dù)的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能(néng)源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增(zēng)量价值积累的公司。经过(guò)调整(zhěng)，行业估(gū)值水平已在(zài)历史低位，产业链的变(biàn)化(huà)在(zài)市场定价中未被(bèi)充分认知和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特点来说(shuō)，当前市(shì)场的(de)参与(yǔ)资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此短(duǎn)期(qī)内(nèi)市(shì)场在主题逻辑的演绎幅(fú)度(dù)、转换速度都会可预(yù)见(jiàn)地加大。这对(duì)于投资(zī)人而言，在新信息的处理上(shàng)提高了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓(hào)一(yī)季度如何调整投资组合，如何(hé)展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来市(shì)场投资(zī)机(jī)会，也非常(cháng)受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经(jīng)济(jì)基金中回顾一(yī)季度市(shì)场行情时表(biǎo)示，一季度中(zhōng)国经济整体温(wēn)和复苏，由于(yú)刚(gāng)刚经历疫情，居(jū)民消(xiāo)费和企业投资的信心(xīn)恢复会有一(yī)个过(guò)程(chéng)，因此短(duǎn)期持续(xù)加(jiā)杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期(qī)仍有一(yī)定差(chà)距。海外则(zé)维持(chí)滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银(yín)行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投资者担(dān)心这是(shì)否只是当下复杂环(huán)境下(xià)各种危(wēi)机的(de)冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进(jìn)一(yī)步增(zēng)强了(le)未来(lái)通胀的(de)韧性，也让美(měi)联(lián)储在货币(bì)政策调整决(jué)策时愈(yù)加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经(jīng)济基本(běn)面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内容生成）”和部分国(guó)企相关(guān)板块获(huò)得了边际(jì)资(zī)金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓(cāng)行为，则进(jìn)一(yī)步加剧(jù)了市场(chǎng)结(jié)构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石(shí)化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新(xīn)能源、金(jīn)融地产等行业则录得(dé)负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘(jué)到(dào)基本面驱动的投资主线，本(běn)基金(jīn)一(yī)季(jì)度操作不多(duō)，主要包(bāo)括(kuò)行业上用医(yī)药(yào)替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增(zēng)持(chí)了一些由(yóu)于短期基(jī)本面(miàn)一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市(shì)值空间(jiān)较大(dà)的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连(lián)续(xù)3个季度位列(liè)前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮(liáng)液，新进(jìn)前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭(zāo)到陈皓减持，对(duì)比上一(yī)个季度(dù)，陈(chén)皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台(tái)也(yě)从上一季度的第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退(tuì)居第四大重仓股。

　　其(qí)他前(qián)十大(dà)重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键(jiàn)器(qì)件的(de)振(zhèn)芯(xīn)科技、氟化(huà)工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题(tí)我们也进行了积极的研究，方向上(shàng)非常认同(tóng)其很可能是(shì)一次全新的技术(shù)革(gé)命，将极大提升全(quán)社会的(1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米de)生产(chǎn)效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上(shàng)涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符(fú)合(hé)我们“以(yǐ)相对合(hé)理的价(jià)格买入(rù)预(yù)期(qī)收(shōu)益率更高的资(zī)产”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产(chǎn)业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率(lǜ)和(hé)赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享(xiǎng)了(le)自己最新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于(yú)通过深入(rù)研(yán)究获(huò)得超(chāo)额(é)认知、并最终(zhōng)映射到(dào)投(tóu)资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可以做选择(zé)，但(dàn)终其一(yī)生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世界的链接，中国在(zài)中东、南美等(děng)新兴市场获得了更多实(shí)质性认同(tóng)的声音和举动(dòng)；国内(nèi)主要城市的一(yī)二(èr)手房(fáng)销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期(qī)的(de)尾段，我们可(kě)能真的(de)只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困(kùn)局，将(jiāng)经(jīng)济带入正循(xún)环。一如当下的证券(quàn)市场，我们(men)也衷心的(de)希望其能够(gòu)早日摆脱存量(liàng)博弈的(de)困难模式，迎来投资人(rén)久违(wéi)的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票(piào)里寻(xún)找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看(kàn)，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位居(jū)富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首次(cì)进(jìn)入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以第三(sān)方(fāng)医学检验及病理诊断业务(wù)为核心(xīn)的(de)高科(kē)技服(fú)务(wù)企(qǐ)业，通过不断积(jī)累的“大平台、大(dà)网络、大服(fú)务、大样本(běn)和大(dà)数据”等(děng)资源优势，为全国(guó)各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金(jīn)域医学(xué)之外，基础化工(gōng)板(bǎn)块中的蓝(lán)晓科(kē)技也在一季度新进富(fù)国(guó)天惠(huì)前十大(dà)重(zhòng)仓股，受益于生命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个(gè)股则在一季度(dù)退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进(jìn)入了复(fù)苏的阶段。各项宏观(guān)经济(jì)指标在(zài)3月(yuè)份有了明显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施的(de)一些收(shōu)缩性行业监管政策(cè)放松(sōng)管制的(de)迹(jì)象确认。投资(zī)者(zhě)的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该看到(dào)是积极(jí)的因素正(zhèng)在发挥作用(yòng)持续(xù)的进(jìn)程中。更要(yào)重视的(de)是市场的(de)整体估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力(lì)的位置，当下权益市(shì)场处在较好的风(fēng)险收益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在(zài)更长(zhǎng)的时间维度，我们(men)相信(xìn)现在所(suǒ)面临的重重困难(nán)终将找到(dào)解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波(bō)动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然(rán)会致力于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披(pī)露(lù)时反复强调，我们(men)并不(bù)具备(bèi)精确(què)预(yù)测市(shì)场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中在耐心收(shōu)集具(jù)有远大前景(jǐng)的优秀公司，等待公司自身创造价值(zhí)的(de)实现和市场情绪在(zài)未来某个(gè)时点的(de)周期性回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具(jù)有良好(hǎo)“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自(zì)身增长带来的资本市场收益(yì)是成长型基金(jīn)获(huò)取回(huí)报的最佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消(xiāo)费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春(chūn)一季(jì)度(dù)如何(hé)调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如何看(kàn)待未来(lái)市(shì)场，也值(zhí)得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位和行业板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合(hé)仓(cāng)位和(hé)行(xíng)业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下(xià)而上精选个股而非择时的投(tóu)资(zī)风格，保持(chí)合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益(yì)季报(bào)来看(kàn)，前(qián)三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续(xù)在(zài)其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股份退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经济温和(hé)复苏。海外通(tōng)胀预(yù)期变化对(duì)国内资本(běn)市(shì)场造成较大扰动。美国失业(yè)率(lǜ)水平(píng)再创新低，意味着(zhe)高利率环境大概率持续更长时(shí)间。气球事(shì)件导致(zhì)中美关系再度紧(jǐn)张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏(piān)离(lí)复苏主线，博(bó)弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今(jīn)年主要宏观(guān)背景。经济运行正常化需(xū)要一个(gè)过程，特别(bié)是(shì)居民和中小(xiǎo)企业(yè)，需要时间修复(fù)资产(chǎn)负债(zhài)表、修复(fù)信(xìn)心。随(suí)着经济逐步正常化(huà)，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然(rán)事件，消费今(jīn)年(nián)大概(gài)率超预期回升。就近(jìn)期公布的社融和地产数(shù)据分析，二(èr)季(jì)度A股盈利(lì)增速有(yǒu)望进入上行(xíng)周期(qī)。

　　海外银行暴雷(léi)反映出(chū)加息过快带来(lái)的(de)金融风险，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流动性问题(tí)，底层资产问(wèn)题(tí)不大，海外央行(xíng)及(jí)时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为(wèi)出现金融(róng)危机的风险不大。欧美(měi)等(děng)发达(dá)国家通(tōng)胀和金(jīn)融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这(zhè)也(yě)意(yì)味着(zhe)全球(qiú)无风险收益率在相对顶(dǐng)部(bù)位置，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的可(kě)能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在(zài)重回正轨的路上。除了继续关注整个(gè)经济体发展状况之外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光更多放在微观企业层(céng)面。可以看(kàn1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米)到很多公司在(zài)过去几年始终做(zuò)正确的事，经(jīng)营效(xiào)率提升，逆(nì)境中变(biàn)得更加优秀(xiù)、更加强(qiáng)大。不(bù)必总是关注(zhù)宏观数据，多看(kàn)看(kàn)微观企业变化(huà)可以让内心更加平(píng)静。我们对(duì)全年(nián)股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。期(qī)待为(wèi)持有人创造良(liáng)好收(shōu)益。

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