四大国有银(yín)行(xíng)的(de)集(jí)体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大(dà)国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银行(xíng)业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社(shè)）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少存款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多(duō)是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存取需求的(de)客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保(bǎo)持在(zài)略低(dī)于潜在经济(jì)增(zēng)速(sù)这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关(guān)键时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而(ér)来的是(shì)，此前(qián)4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮存(cún)款利率下调，并且完(wán)成存(cún)款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期(qī)和定(dìng)期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场(chǎng)的(de)供需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加(jiā)及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况，灵物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化活调节存款利(lì)率，只是不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下(xià)调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治(zhì)局(jú)会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动作(zuò)具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的(de)对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及(jí)居(jū)民(mín)的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是(shì)，调(diào)降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前(qián)银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方(fāng)面(miàn)，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全(quán)社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川(chuān)财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经(jīng)济复苏(sū)的大(dà)背(bèi)景(jǐng)下，进一(yī)步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款成本(běn)是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号(hào)来(lái)看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再(zài)宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但(dàn)这一(yī)调(diào)降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等(děng)于政策利(lì)率就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为(wèi)降息(xī)的(de)确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经(jīng)济修复(fù)带(dài)来支撑作(zuò)用(yòng)，未来(lái)伴随(suí)经济(jì)修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中(zhōng)小银(yín)行(xíng)或(huò)有动力(lì)主动(dòng)跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策(cè)不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构性(xìng)工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概(gài)念(niàn)的(de)定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位(wèi)在银(yín)行(xíng)开立一个具有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户(hù)中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期(qī)和定期(qī)存款之间，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的(de)观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利(lì)息损失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民(mín)币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过(guò)程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前(qián)依(yī)然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特(tè)别是在前期服(fú)务业修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可(kě)以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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