金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平(píng)是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季(jì)度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周对(duì)资金面可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存(cún)款利率上限(xiàn)的下调有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)银(yín)行净息差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究(jiū)指出(chū)，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)是这并不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告(gào什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级)下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不(bù)过，作为我国(guó)利率体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存(cún)款基(jī)准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行(xíng)存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民什么的山峰填合适的词二年级，什么的山峰填合适的词三年级币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调(diào)降背景下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额(é)储蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费及向金融(róng)资(zī)产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资(zī)产和长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本(běn)，保护银行净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费(fèi)环(huán)比修复最快的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过去。再(zài)回(huí)归经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍(réng)将占优。

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