5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘(pán)拉(lā)升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高(gāo)新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医(yī)药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)作为老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度的(de)影(yǐng)响将(jiāng)会(huì)逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支出的增(zēng)速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较好成长能力的低估(gū)值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗设(shè)备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业(yè)的(de)产品销(xiāo)售(shòu)前(qián)景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于(yú)老龄化(huà)，国内医保(bǎo)支出(chū)并未(wèi)增加太多，增(zēng)速(sù)中的增量(liàng)大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给(gěi)创(chuàng)新留出空间，比如在过(guò)去的三(sān)年(古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读nián)中，港股创新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本(běn)土(tǔ)医药(yào)企业而(ér)言，要实现高(gāo)速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及预期的背(bèi)景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是(shì)最具(jù)有确定(dìng)性的领域之一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健康委员会召开新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍(shào)优质医(yī)疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展三(sān)级医(yī)院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提高(gāo)县级医(yī)院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市(shì)三级医院的对(duì)口支援，托(tuō)管(guǎn)，古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读建立(lì)医(yī)联体，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需(xū)求较大(dà)的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的(de)出台，相关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材(cái)相(xiāng)关的板(bǎn)块将会(huì)有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持(chí)续(xù)扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化(huà)，促(cù)进更多优(yōu)质的(de)医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗(liáo)机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设(shè)的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的优势(shì)加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议(yì)关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的(de)产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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