2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点(diǎn)姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她领域，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下游板块的(de)盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要(yào)分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是(shì)上游的(de)硅料硅片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利(lì)润结构(gòu)整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板块处(chù)于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格下行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶(jiē)段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意(yì)味着原材料(liào)成(chéng)本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司的扶持力(lì)度。金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增(zēng)速可观(guān)。产量(liàng)方面来(lái)看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她tóng)比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.8姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她6％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池片环(huán)节尤其(qí)是大(dà)尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不应求的(de)状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母净利润增(zēng)速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到光伏(fú)产业的红(hóng)利(lì)，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不(bù)及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛(máo)利率最高(gāo)的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先是源于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位(wèi)。特别是上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额(é)订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)仅有3家上市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上(shàng)游(yóu)，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域(yù)参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和(hé)逆变器(qì)毛(máo)利(lì)率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛(máo)利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多(duō)竞争激烈。这一板块(kuài)毛(máo)利(lì)率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业(yè)光伏(fú)玻璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光(guāng)电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器(qì)全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下(xià)游盈(yíng)利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋(qū)势(shì)，行业(yè)格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶(jiē)段(duàn)高点，多(duō)数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据(jù)，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数(shù)据也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转率变化(huà)趋(qū)势(shì)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过(guò)于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对(duì)于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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