大家周(zhōu)末(mò)好，先来看(kàn)下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急(jí)向(xiàng白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么)与(yǔ)科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹(zī)韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值(zhí)和(hé)前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的(de)核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前(qián)经济(jì)周(zhōu)期相关的(de)通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期(qī)货合(hé)约(yuē)交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的(de)隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上(shàng)将基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报(bào)道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议(yì)可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利(lì)率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分(fēn)化(huà)。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌幅度(dù)，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首席分析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退(tuì)交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本(běn)、美国(guó)收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区(qū)动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元(yuán)/吨(dūn)左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增(zēng)无(wú)减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处于(yú)震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本周(zhōu)持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提(tí)供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤(méi)化工受(shòu)到(dào)成(chéng)本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加(jiā)速(sù)下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化(huà)，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今(jī白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么n)年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来(lái)看，行业整(zhěng)体(tǐ)处(chù)于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利(lì)润并没有随(suí)着煤价回(huí)落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持(chí)续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难(nán)以匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或(huò)者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的(de)恢复情(qíng)况，下半(bàn)年(nián)部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大的(de)品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲(chōng)击(jī)，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者(zhě)了(le)解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗(luó)斯逃(táo)避其(qí)石油和(hé)燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全球原油供(gōng)需将进(jìn)一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国(guó)需求复(fù)苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本端带动(dòng)油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季(jì)来(lái)临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在(zài)内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将(jiāng)收紧下半年全球原(yuán)油平(píng)衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算(suàn)成本的(de)加工利润反而出(chū)现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹(dàn)性的(de)原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部长再次对(duì)原油市(shì)场做空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧美(měi)银行(xíng)业危(wēi)机(jī)和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍将(jiāng)为(wèi)原油带(dài)来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个阶段(duàn)，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的(de)可(kě)能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易(yì)获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反差或依(yī)然(rán)存(cún)在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中下游库存(cún)有效去(qù)化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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