财联社记(jì)者近(jìn)期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大(dà)型(xíng)城商行(xíng)相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一(yī)家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂(guà)的(de)情(qíng)况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国(guó)际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对外表示，人(rén)民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措(cuò)施做好金(jīn)融支(zhī)持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央(yāng)行一季度(dù)金融统(tǒng)计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一(yī)季度(dù)公布的贷(dài)款需(xū)求指数(shù)飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高值。但最近贷(dài)款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的(de)是，一季(jì)度理财(cái)市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续(xù)开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年(nián)化收益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷(dài)款的(de)利(lì)率也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警惕资(zī)金(jīn)出现空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访金融(róng)行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是(shì)多年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空子的(de)机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性存款市(shì)场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不(bù)代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不(bù)断(duàn)波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定(dìng)价(jià)的理(放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受lǐ)财收益率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的时(shí)容易(yì)出现(xiàn)这种收(shōu)益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的(de)收益(yì)率会同步下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益和(hé)存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与货币政策初衷不符(fú)。估(gū)计(jì)下一步理财产品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层(céng)资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定(dìng)价理论上(shàng)要(yào)比理财收益率高(gāo)才对。现在出(chū)现个(gè)贷定(dìng)价和(hé)理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门(mén)当前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来(lái)新发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预(yù)期是(shì)一致的(de)，新(xīn)发的收(shōu)益率未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将(jiāng)推动(dòng)存(cún)款利(lì)率进一(yī)步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关(guān)方面不断出(chū)手(shǒu)规(guī)范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大(dà)型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情(qíng)况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完(wán)全(quán)消除(chú)，很多客户(hù)的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款(kuǎn)利(lì)率依(yī)然(rán)有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括(kuò)但不限(xiàn)于以(yǐ)下三(sān)个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新类(lèi)活期(qī)存(cún)款有可(kě)能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心(xīn)定(dìng)期存款而(ér)言，同(tóng)时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利率。

　放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受　王一峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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