金(jīn)融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问原(yuán)因(yīn)有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局如何(hé)看待未(wèi)来的(de)走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局(jú)新闻(wén)发言人、国民经济综合(hé)统计司司(sī)长付凌晖回应称(chēng)，当前价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的(de)来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价格(gé)总(zǒng)体上趋于回落，对国内(nèi)居(jū)民消费汽(qì)柴(chái)油价格输出(chū)型影响(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品降价促(cù)销。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受到(dào)汽车优(yōu)惠(huì)补贴政策去年(nián)底到(dào)期影响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价(jià)格环比还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年同期对(duì)比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上涨周期等因(yīn)素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际(jì)油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情(qíng)前相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重(zhòng)要的原因(yīn)是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态化(huà)运(yùn)行，服(fú)务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务(wù)价格同比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月(yuè)扩(kuò)大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连(lián)续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价(jià)格回(huí)升也(yě)会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受到国内外多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来受到世界经济恢(huī)复(fù)乏力(lì)影(yǐng)响，国际大宗(zōng)商品价(jià)格走低、国(guó)内石油、有色价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天然(rán)气开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化(huà)学原料(liào)和化学制品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工(gōng)业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市场需求不(bù)足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部(bù)分行(xíng)业产(chǎn)能(néng)供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继(jì)续(xù)释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电煤需(xū)求季节性减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市(s华大基因有国家背景吗hì)场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前(qián)我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发布的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提(tí)到，我国通胀水平处于(yú)温和(hé)区间(jiān)。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复(fù)时间(jiān)差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不(bù)宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持(chí)在较(jiào)高景气区间；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也保证了(le)居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足(zú)。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环(huán)节(jié)本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消费的(de)转化受收(shōu)入分配分(fēn)化、收入预(yù)期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提(tí)前还贷现象，也(yě)一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明(míng)显。去年国(guó)际(jì)油价一(yī)度逼近140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存在明(míng)显基(jī)数效应，去(qù)年(nián)二季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng华大基因有国家背景吗)比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受(shòu)高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数影响。但要(yào)看到，随(suí)着基(jī)数降低，特别是政策效应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济(jì)内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末(mò)可能(néng)回(huí)升至(zhì)近年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负(fù)增长，货(huò)币供应量也具有下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价仍在温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运(yùn)行(xíng)持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济总供(gōng)求基本(běn)平(píng)衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期(qī)波(bō)动的(de)滞后指标(biāo)，不(bù)能(néng)仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需(xū)求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得(dé)物价(jià)指标低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期(qī)资(zī)金来(lái)源(yuán)刻画的(de)有效社融增速，去年9月以来(lái)持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至(zhì)今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带动经济(jì)在2023年初见底回升(shēng)，1季度(dù)经(jīng)济(jì)指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数(shù)、供给(gěi)和外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始抬(tái)升(shēng)。除去(qù)年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及(jí)油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而(ér)线下活动相(xiāng)关服务(wù)、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空(kōng)转较为常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是(shì)非银金融机(jī)构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民(mín)与(yǔ)企业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动和表征(zhēng)不同过往，企业(yè)有效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，而房地(dì)产相关融资拖累(lèi)总体信用派生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地产驱动(dòng)为主，使得居(jū)民贷款增长明显快(kuài)于企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用修复主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来的经济效(xiào)应不(bù)同过(guò)往，有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)对企(qǐ)业(yè)行为的支持已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而(ér)房地产相(xiāng)关(guān)融资显著(zhù)弱于以往，使得(dé)制造(zào)业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴(bàn)随融资的(de)持续(xù)改善，企业(yè)资本开支在(zài)1季(jì)度有所扩(kuò)大(dà)。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压(yā)低(dī)了信用派(pài)生和经济(jì)增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的(de)存在，使得大家容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分(fēn)高频(pín)指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多(duō)在2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能(néng)或(huò)被低估(gū)，前半程靠居(jū)民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居(jū)民消费(fèi)能力(lì)的恢复。出行意愿(yuàn)的持续(xù)改善、企业经营(yíng)活动正(z华大基因有国家背景吗hèng)常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增长相关行业(yè)招(zhāo)工需求在(zài)逐(zhú)步修复(fù)，有(yǒu)助(zhù)于推(tuī)动收入(rù)与消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极(jí)”信(xìn)号也在(zài)累(lèi)积(jī)。地产大周期向下已(yǐ)是(shì)共识，地产链(liàn)条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城(chéng)市地(dì)产供给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复等，有利(lì)于(yú)稳定(dìng)低能级城市(shì)需求。

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