申万一级(jí)的半导体行业涵盖(gài)消费(fèi)电(diàn)子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行业(yè)，其中市(shì)值权重最大(dà)的是(shì)半导体行业(yè)，该行业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业数(shù)量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还(hái)是(shì)沪深300企业数(shù)量，均位(wèi)居科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来(lái)经(jīng)过(guò)4年快速发展，市场规模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，毛利率稳步提(tí)升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上市公司(sī)科技(jì)含量越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存调(diào)整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上市公司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方面因素(sù)致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公司(sī)，2018年实(shí)现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年(nián)营收(shōu)居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公司(sī)营收(shōu)占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语尔(ěr)股份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企业(yè)营收增速(sù)放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前(qián)的(de)企业不断上(shàng)市(shì)，并在资(zī)本(běn)助力之下(xià)营收快(kuài)速增长。三(sān)是当(dāng)半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五(w话说三遍淡如水下一句是什么意思，话说三遍淡如水下一句是什么成语ǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来(lái)看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以(yǐ)及强大的(de)设计(jì)能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基数，北方(fāng)华(huá)创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快(kuài)的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风(fēng)险分(fēn)析时，发现存货(huò)周转率(lǜ)反映了(le)分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设(shè)备等相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通(tōng)速度(dù)变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)这(zhè)一经营(yíng)风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业(yè)存货周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居(jū)中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升(shēng)级、自(zì)主研(yán)发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下(xià)滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材(cái)料(liào)价格上涨、电(diàn)子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价(jià)销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明(míng)了(le)与这两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司经营体量(liàng)较大(dà)的(de)公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)增长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国(guó)内自主研(yán)发(fā)上行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明(míng)2022年(nián)半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了国(guó)内(nèi)首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路(lù)产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业(yè)研发(fā)意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业(yè)领域中的头部公司实现(xiàn)了批量(liàng)销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

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