原本被视为极其艰难的(de)2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了(le)业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体(tǐ)来(lái)看，稳(wěn)健增长依然(rán)是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒凶猛的意思是什么 凶猛的近义词企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)取得了两位(wèi)数(shù)增长。在(zài)打响疫(yì)情后首个春(chūn)节动销(xiāo)战后(hòu)，今年一(yī)季度白酒业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示(shì)15家企(qǐ)业(yè)拿下(xià)两位数增(zēng)长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，过去(qù)三(sān)年，外部环境(jìng)对白酒造成了(le)不可(kě)忽视的影响，穿(chuān)透最新(xīn)的业(yè)绩来看(kàn)，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强(qiáng)大，经(jīng)营稳定(dìng)，且引导行业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着白酒行(xíng)业(yè)集中(zhōng)度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品(pǐn)牌难(nán)以望其项背(bèi)，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共(gòng)同主题是去库(kù)存，谁(shuí)快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的(de)数据，2022年白(bái)酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收和利(lì)润(rùn)分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌(pái)正在持(chí)续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行(xíng)业集中度不断提升(shēng)，存量竞争(zhēng)格局(jú)下企业间挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业(yè)内(nèi)部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成为产业经(jīng)济增长的主要动力。年(nián)报显示，头(tóu)部名(míng)酒企业基本保持(chí)了两位数增长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜前(qián)六就(jiù)贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润也在(zài)2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利(lì)润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消(xiāo)费场景的(de)多元(yuán)化(huà)，对(duì)于中国白酒的复(fù)兴是一个(gè)非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去(qù)取(qǔ)得了稳(wěn)定增长和(hé)快速发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基本形成了(le)中(zhōng)高端驱(qū)动增长的发展模式，这(zhè)在年报(bào)中得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得(dé)等，产品上除(chú)高端(duān)一如(rú)既往(wǎng)强势以外，其中高端产品(pǐn)销量都(dōu)以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二(èr)三线品牌(pái)聚(jù)焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都在进行(xíng)产品(pǐn)结构(gòu)优化。

　　也正(zhèng)是因为产品(pǐn)结构优化(huà)的(de)需要，白酒(jiǔ)技改扩产推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的(de)优质产能的释(shì)放。20家上市(shì)企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实(shí)施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是(shì)企(qǐ)业为持续保持凶猛的意思是什么 凶猛的近义词结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)做准备。

　　知名(míng)酒业分析(xī)师蔡(cài)学飞告诉(sù)钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应(yīng)’下，头部酒企(qǐ)会持续走强(qiáng)，并(bìng)且利用(yòng)自身的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压(yā)非名酒市场，而(ér)基(jī)于(yú)品类和产(chǎn)品的名酒(jiǔ)格局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧 非名(míng)酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较(jiào)疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收(shōu)入累(lèi)计增(zēng)长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外(wài)，二三(sān)线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家(jiā)上市企(qǐ)业(yè)中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子(zi)窖、老(lǎo)白干酒、舍(shě)得(dé)酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四家企业规模来(lái)到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒板(bǎn)块(kuài)的二级梯队，都(dōu)是在各(gè)自省内有一定话语权(quán)、有(yǒu)较大市场规模(mó)、省(shěng)外市场开拓(tuò)良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的(de)分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例而言(yán)，今(jīn)年(nián)一(yī)季度酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现营(yíng)收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中表示(shì)是因为(wèi)去(qù)年同期(qī)基数较(jiào)高(gāo)，以及公司主(zhǔ)动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另(lìng)一典型是安(ān)徽酒企金种子(zi)，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金(jīn)种子(zi)在年(nián)报中归咎(jiù)于品牌(pái)、营销、渠道(dào)等(děng)多方面(miàn)因素(sù)。

　　高(gāo)库存(cún)仍是行(xíng)业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道(dào)

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企(qǐ)业毛利(lì)率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与(yǔ)上(shàng)年(nián)同期相比增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊力特(tè)、舍(shě)得(dé)、酒鬼酒5家企业(yè)毛(máo)利率有所下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印证了白酒超(chāo)强的盈(yíng)利(lì)能力，但透过年报，白(bái)酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企(qǐ)库存(cún)增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度(dù)上反映当前渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家上市酒企合(hé)同(tóng)负债(zhài)整体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债(zhài)下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五(wǔ)成。截至今年一(yī)季度(dù)末，总体合(hé)同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研(yán)究院专(zhuān)家、中国(guó)酒业资深评论员肖竹青(qīng)告诉(sù)钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白(bái)酒业(yè)绩(jì)非常优秀。但(dàn)是我们发现整个市(shì)场除了茅台(tái)供(gōng)不(bù)应求以外，其他产品都存在价(jià)格(gé)倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库(kù)存很(hěn)大，对白(bái)酒发(fā)展来说存在隐(yǐn)忧。”但他(tā)也表示，“预计今年(nián)下半年中秋节后有望成为(wèi)酒业(yè)重回正轨发展的时(shí)间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行(xíng)业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样(yàng)的看(kàn)法，他认(rèn)为，随(suí)着国(guó)家(jiā)经济面的恢复以及(jí)社(shè)会活动的复苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒库存会(huì)得到(dào)很大(dà)的缓解，但(dàn)是区域中小企(qǐ)业仍然会面(miàn)临不小(xiǎo)的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互动平台回答投资者关(guān)于库存的(de)问题时就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液(yè)产品渠道库存(cún)量(liàng)不到(dào)一个(gè)月，属(shǔ)于正常(cháng)水平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰塞湖(hú)”是常态，尤(yóu)其在过去(qù)三年，受(shòu)疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了社(shè)会库存(cún)积压。从产能来看，近十(shí)年来(lái)白酒(jiǔ)产(chǎn)量在(zài)不(bù)断下降(jiàng)，白酒产(chǎn)业存量产(chǎn)能过(guò)剩(shèng)是(shì)不(bù)争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观(guān)念、消费习惯(guàn)的变化，即使(shǐ)是(shì)疫(yì)情后消费场景(jǐng)大规模恢复的前(qián)提下，白酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为(wèi)去(qù)库存(cún)，全行业各环节(jié)都在(zài)努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能(néng)力强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒(sā)钱，大部分酒(jiǔ)企年报中(zhōng)销售费用(yòng)一栏的(de)数字在(zài)逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的(de)库存消化(huà)得快，谁的价(jià)格倒挂(guà)恢复(fù)得快(kuài)，谁就能在新周(zhōu)期中胜(shèng)出。

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