银行业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一(yī)共和银行已在为其(qí)部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决(jué)方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保险公司(sī)接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道这(zhè)家银(yín)行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因(yīn)为(wèi)第(dì)一共(gòng)和(hé)银行找到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽(jǐn)管(guǎn)此前(qián)API报(bào)告显示(shì)美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价(jià)周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产以来(lái)的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和(hé)银行从(cóng)美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的(de)加(jiā)息(xī)路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系(xì)统危(wēi)机(jī)以及由此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研(yán)究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不(bù)过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回(huí)落了(le)1个(gè)百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银(yín)行(xíng)业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国(guó)私人部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的(de)影(yǐng)响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度(dù)出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息(xī)的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的美联储加息(xī)并不(bù)会因经济减速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发(fā)生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的(de)可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来(lá不尽人意是什么意思i)看，政策(cè)部门(mén)应对(duì)危机的速度和(hé)积(jī)极性非常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平(píng)预(yù)测下，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落(luò)多(duō)少这一(yī)争论，全球(qiú)知(zhī)名(míng)机构的基(jī)金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续(xù)加(jiā)息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的(de)政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句(jù)话(huà)说(shuō)，央行们最终可能不得(dé)不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对(duì)此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出增(zēng)速放缓是(shì)确(què)定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国(guó)经(jīng)济(jì)继续减速也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过，随着美(měi)国居民(mín)利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济(jì)严重(zhòng)减速(sù)加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和(hé)最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利(lì)率经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资产负(fù)债(zhài)表和收入状况边际上会有恶(è)化(huà)也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是为何即便消费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国(guó)居(jū)民部(bù)门的需(xū)求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前(qián)市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边的(de)复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在(zài)中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)对全(quán)球(qiú)经济的预期想要进一步(bù)边际(jì)改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了(le)一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明(míng)显的周期(qī)背离，且海外的政策部门应对危机的(de)速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌(diē)时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅(qiān)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险；三(sā不尽人意是什么意思n)是前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全(quán)球经(jīng)济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得(dé)加息预期(qī)降低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得不面对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看(kàn)多(duō)需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的(de)大(dà)部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二(èr)季度(dù)是(shì)有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业(yè)样(yàng)本企业开工率却出现接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽(suī)然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月(yuè)份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继(jì)，且(qiě)产成(chéng)品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并(bìng)不支(zhī)持(chí)价格(gé)高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从(cóng)有色市场流出规避不(bù)确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色(sè)价(jià)格快速(sù)回(huí)落(luò)也是近段时间对(duì)利空因(yīn)素(sù)的(de)集(jí)中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适(shì)当(dāng)补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平(píng)方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在(zài)下(xià)游开(kāi)工率(lǜ)上最(zuì)近几周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出(chū)现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期(qī)过于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我们(men)要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是(shì)反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年(nián)度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可(kě)能(néng)突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件，从(cóng)而放大(dà)了价(jià)格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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