核心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢复(fù)的(de)不(bù)确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较(jiào)高(gāo)的安全边(biān)际(jì)为投资(zī)者提(tí)供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以(yǐ)股息率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息(xī)率较高(gāo)的(de)股(gǔ)票并长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利(lì)收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意(yì)味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节(jié)税。从历(lì)史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略的(de)安全(quán)性较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的(de)角度来(lái)看(kàn)，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看(kàn)，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望取得(dé)相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是行业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以(yǐ)上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三年的(de)现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的(de)下行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成本(běn)有望(wàng)进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历史数据来(lái)看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行(xíng)板块的(de)配置安全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块，从(cóng)去(qù)年底开(kāi)始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的(de)附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银(yín)行板块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价》

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