金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月份国民(mín)经(jīng)济运(yùn)行(xíng)情(qíng)况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民(mín)经济综(zōng)合统计司(sī)司(sī)长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要(yào)是阶段(duàn)性的，当前中国(guó)经济不(bù)存在通缩，总的(de)来看，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是(shì)回落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回落。同(tóng)时(shí)，生猪市场供应总体是充(chōng)足(zú)的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅(fú)扩(kuò)大(dà)。今年以(yǐ)来，受到世(shì)界经(jīng)济(jì)复苏(sū)乏(fá)力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分耐(nài)用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国(guó)六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比(bǐ)基(jī)数走高。上年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价(jià)格(gé)涨幅扩大(dà)。同(tóng)时，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共(gòng)同影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中(zhōng)食(shí)品和能源由(yóu)于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基(jī)本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价(jià)格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来随(suí)着服(fú)务消费(fèi)需求(qiú)带动增强，价格(gé)回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制(zhì)品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济(jì)恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能供给充(chōng)裕(yù)，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际输入(rù)性影(yǐng)响还会持(chí)续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布的(de)一(yī)季度货币政(zhèng)策报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和(hé)区(qū)间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供(gōng)需恢复(fù)时间差和(hé)基(jī)数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关。我国经济(jì)运行开(kāi)局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农(nóng)副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节(jié)本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效(xiào)应(yīng)”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分化(huà)、收入(rù)预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需(xū)求(qiú)偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明显。去(qù)年国(guó)际油价一(yī)度逼近140美(měi)元(yuán)大关，今年(nián)以来已回落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料(liào)的同(tóng)比增(zēng)速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数据同(tóng)样(yàng)存在明(míng)显基数(shù)效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受(shòu)高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特(tè)别是政策效应将进一步显现，市(shì)场机(jī)制(zhì)发挥充分作(zuò)用，经济(jì)内生动力也(yě)在增强，供(gōng)需(xū)缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也(yě)具有下降趋(qū)势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不(bù)符(fú)合通缩的(de)特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供求基(jī)本平衡，货(huò)币条(tiáo)件合理适(shì)度，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随(suí)需求(qiú)变(biàn)化(huà)而变化，使得物价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明(míng)显，使得物(wù)价(jià)指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示(shì)经济处于(yú)复苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的(de)有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张会(huì)带动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经济指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给(gěi)和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落(luò)，及油、气价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金(jīn)存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所不(bù)同(tóng)的是，当前(qián)资(zī)金(jīn)多滞留(liú)在银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来的居(jū)民与(yǔ)企业之瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信用派(pài)生驱动和(hé)表征不同过(guò)往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期下(xià)，信用(yòng)扩(kuò)张以房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居民(mín)贷(dài)款增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资(zī)扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带来的(de)经济效应不同过往，有效(xi瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢ào)信用(yòng)派生对企业行为(wèi)的支持已开始显(xiǎn)现。去(qù)年3季(jì)度以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现(xiàn)显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于(yú)场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得(dé)大(dà)家容易产生(shēng)悲(bēi)观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调(diào)整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波(bō)动(dòng)，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活(huó)动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生(shēng)产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的(de)修复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费(fèi)动能(néng)或被(bèi)低估，前(qián)半程靠居(jū)民(mín)出行和企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢(huī)复(fù)。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营(yíng)活动正(zhèng)常(cháng)化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带(dài)来(lái)的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低(dī)估(gū)；批发(fā)零售、住宿餐饮等服(fú)务(wù)业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与(yǔ)消费的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信号(hào)也在累积。地(dì)产大(dà)周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识(shí)，地产链条修复会弱(ruò)于传统周(zhōu)期(qī)；但小周期超调(diào)后(hòu)的修(xiū)复出现一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供给增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利(lì)于(yú)需(xū)求(qiú)释放(fàng)、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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