申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等(děng)6个(gè)二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的(de)是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片(piàn)战略发(fā)展(zhǎn)的(de)重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力(lì)的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达(dá)到16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿企业数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发(fā)现，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模(mó)不断扩大(dà)，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量(liàng)越(yuè)来(lái)越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻大学老师最怕什么部门举报在2021年，行(xíng)业(yè)面(miàn)临短期库存调(diào)整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多数上市公司(sī)业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业(yè)收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连(lián)续4年营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公司(sī)的(de)营收集中度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业(yè)营收增(zēng)速放缓，低于行业平(píng)均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光(guāng)信息(xī)等营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导(dǎo)体行(xíng)业处(chù)于国(guó)产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占(zhàn)比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业净利润增(zēng)速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大的(de)设计能力(lì)，公司得到了相关客户的(de)广泛(fàn)认可(kě)。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的(de)增(zēng)速(sù)位列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增速最快的(de)半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经营风险分(fēn)析时(shí)，发现存货(huò)周转率反映了分立器(qì)件、半导(dǎo)体设备(bèi)等(děng)相(xiāng)关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意(yì)味产品流通速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力(lì)，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营风险指标反映行业是否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过(guò)于(yú)求(qiú)的局面，进而对股价表现有参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛(máo)利(lì)率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅料(liào)等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司(sī)在年报(bào)中也(yě)说明(míng)了(le)与这(zhè)两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成(chéng)，研发占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋(qū)势的背景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业(yè)需(xū)要不断(duàn)通过研发投入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增(zēng)长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发(fā)费(fèi)用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业(yè)不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高(gāo)占比又(yòu)有研发(fā)高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在(zài)众(zhòng)多行业领域中的(de)头(tóu)部公司(sī)实现(xiàn)了(le)批量销售或(huò)达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

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