本(běn)周，沪(hù)综指3400点(diǎn)关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年(nián)收益消耗殆(dài)尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是受中概(gài)股拖累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个(gè)月(yuè)行程，期间沪(hù)指仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水约(yuē)3％，上行(xíng)通道(dào)仍在(zài)。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌？或是外(wài)围股(gǔ)市下跌的(de)风险输入。作为同股(gǔ)同权的两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数(shù)据显示，截(jié)至周四，香(xiāng)港中企指(zhǐ)数和(hé)恒生指数过(guò)去(qù)3个月(yuè)表(biǎo)现为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中(zhōng)国(guó)金龙(lóng)指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因(yīn)是美联储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪(xù)上升，国际(jì)资金从新兴(xīng)市(shì)场撤离(lí)。瑞士(shì)瑞联银行日前将中国股票评级寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思从高配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年(nián)化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，较(jiào)上季(jì)放(fàng)缓1.5个百分点。剔除(chú)食(shí)品和能源的核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去(qù)年四季(jì)度为(wèi)4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加(jiā)息(xī)势在必行。英为财情的美联储利(lì)率观(guān)测器最新数据(jù)显示，5月4日加(jiā)息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现(xiàn)，美(měi)国对策(cè)是：以(yǐ)1930年大萧条(tiáo)以来最快(kuài)速度紧缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供应量（未经(jīng)季节(jié)性调整(zhěng)）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最(zuì)大降幅，且是连(lián)续第(dì)四个(gè)月收缩(suō)。美联(lián)储加息(xī)导致金(jīn)融(róng)资产盈利缩水，缩(suō)表则令流动性折价(jià)效应加剧，在全(quán)球金融市场催生戴(dài)维斯双杀(shā)现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银行业(yè)又一(yī)张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股(gǔ)价周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度(dù)末，其实际存款较去年末(mò)减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全(quán)球(qiú)银行业危机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银(yín)行(xíng)股，银行部分龙头股招行等(děng)承压，相(xiāng)较而言，工商(shāng)银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股(gǔ)价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价(jià)兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最(zuì)后3个月股价(jià)大涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二(èr)是“中(zhōng)国特色(sè)估值体系”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换。但(dàn)二者市净率远高于(yú)行(xíng)业均值，难以(yǐ)赋予中特估概念中(zhōng)的回(huí)购(gòu)预(yù)期。

　　通达信数据显示，中字头指数(shù)年(nián)内上涨11％，强(qiáng)于同(tóng)期上涨6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年K线已是五连(lián)阳。其市(shì)盈率和市净率分(fēn)别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值(zhí)洼地，而(ér)沪深京三市A股(gǔ)的市盈(yíng)率和市净率(lǜ)中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政(zhèng)策(cè)面寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思来看，让央企(qǐ)国企估值回归市场均值，已是国家资本新战(zhàn)略(lüè)。国(guó)家外(wài)汇局日前表(biǎo)示(shì)：“无(wú)论从(cóng)市盈率还是市净(jìng)率等指(zhǐ)标看(kàn)，当(dāng)前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑是为中字(zì)头股票(piào)点赞。

　　典型(xíng)个股(gǔ)是，当前(qián)总市值取代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流(liú)通小盘+次新+绩(jì)优概念让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空(kōng)间不大

　　股(gǔ)市“红五月(yuè)”之说，源自井喷(pēn)式牛市带(dài)来的(de)财富记忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科(kē)技股主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以(yǐ)来的(de)32年里，沪指全年(nián)和(hé)5月份上涨(zhǎng)的(de)年份分(fēn)别(bié)为18次和(hé)17次，二者同时上涨(zhǎng)的(de)年份有(yǒu)11次。自(zì)2008年至去年(nián)的(de)15年(nián)里，红五(wǔ)月出现7次(cì)，占比为46.7％。期(qī)间5月(yuè)和(hé)全年同(tóng)步飘红4次(cì)，5月份(fèn)这个风向标已不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次(cì)，除了2008年(nián)当年下(xià)跌(diē)65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四(sì)，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五月行情能否再现？关键在要看两点(diǎn)：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能(néng)否维持强势行情(qíng)。二是作为(wèi)A股第二大行业指数，电气设(shè)备(bèi)板(bǎn)块能否企稳。该指数年(nián)内跌幅(fú)为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿(yì)元，较(jiào)历史峰(fēng)值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首(shǒu)季(jì)盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位上涨一成，或(huò)是否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始(shǐ)终维持在(zài)万亿元(yuán)之(zhī)上，市场人气并(bìng)未(wèi)退潮，只是风格轮换在(zài)加速(sù)。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理(lǐ)格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半(bàn)年线和(hé)年(nián)线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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