4月中国(guó)宏(hóng)观数据预览(grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译lǎn)

　　1）工业：工(gōng)业生产(chǎn)及(jí)物流(liú)景气度环比有所回落，但低基(jī)数效应(yīng)提振4月工业生产同比增(zēng)速从3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消费(fèi)品(pǐn)零售总(zǒng)额(é)同比(bǐ)增速(sù)从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月(yuè)低基(jī)数(shù)影(yǐng)响。

　　3）投(tóu)资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资可(kě)能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下(xià)、预计4月名义(yì)出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及外贸需求(qiú)回暖可(kě)能支撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币(bì)财政(zhèng)：预(yù)计4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持较高增速(sù)，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月(yuè)中国宏(hóng)观数据预览

　　工(gōng)业(yè)：工(gōng)业(yè)生产及物流(liú)景(jǐng)气度环(huán)比有所回落(luò)，但低基数效应提(tí)振(zhèn)4月(yuè)工业生产同比增(zēng)速从3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。上(shàng)游工业(yè)开工率总体持稳：焦(jiāo)化开工率环比上行3个百分点、高炉开工率环(huán)比回升2个百分(fēn)点。但4月(yuè)制造(zào)业PMI较3月(yuè)下行(xíng)2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物(wù)流(liú)指(zhǐ)数环比(bǐ)有所下滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩(kuò)大：4月，整车物流指数较3月均值环比(bǐ)下(xià)行7％，较21年(nián)同期(qī)降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同(tóng)比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工业生(shēng)产景气度(dù)环比(bǐ)有所下行，但(dàn)受去年同期低(dī)基数提振同比有所上(shàng)行，尤其是(shì)汽车、电子、机(jī)械电子等受疫情影响较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月社会消费(fèi)品零售总额同比增(zēng)速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受去年4月(yuè)低基数影响。4月居民出行及(jí)消费活(huó)跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较(jiào) 2021 年同期grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票(piào)房较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同(tóng)期(qī)10.6％。此外，受各品牌(pái)出台(tái)降价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车(chē)零售销(xiāo)量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居(jū)民(mín)此前(qián)受抑制的旅游需求得到集中(zhōng)释(shì)放，国内旅游出行人数及总收入(rù)均(jūn)超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年(nián)的(de)85％，显示“伤疤效应”下居民(mín)消费倾向(xiàng)尚未(wèi)修复至疫(yì)情(qíng)前水平（参(cān)考2023年5月(yuè)4日发表的《快(kuài)评：五一假期消费数据(jù)的三(sān)个亮(liàng)点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数提振(zhèn)，预(yù)计当(dāng)月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基(jī)建投(tóu)资可(kě)能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回升至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右。高(gāo)频数据(jù)显示4月以来地产需求(qiú)较(jiào)3月有所走弱(ruò)，房建(jiàn)开工(gōng)节奏也(yě)有所放缓。4月30大中城市(shì)销售(shòu)面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房(fáng)销(xiāo)售面(miàn)积较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方(fāng)面，4月百城土(tǔ)地成交面(miàn)积较2022年同期同(tóng)比(bǐ)回落17.6％。建筑(zhù)开工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日(rì)玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建筑(zhù)钢(gāng)材(cái)成交量环比较3月同期分别下行(xíng)0.2个(gè)百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们(men)将重点关注：1）地产民企拿(ná)地(dì)及在(zài)手资金情况能否回暖，地(dì)产新开工能否回升；2）地产销售动能能否再(zài)度上行(xíng)。基(jī)建端，4月地(dì)方(fāng)新增专项债净发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小(xiǎo)幅下行但(dàn)仍(réng)高于2022年同期的1368亿(yì)元，可能支撑低(dī)基数(shù)下基建投(tóu)资(zī)继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济(jì)动能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环比(bǐ)回落拖(tuō)累(lèi)食品价格下行(xíng)：4月(yuè)农产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米(mǐ)/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上(shàng)行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中国小(xiǎo)商品总价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平，箱(xiāng)包/鞋(xié)类价格小(xiǎo)幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继(jì)续下行：一(yī)方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另(lìng)一方面，海外经济动能继续减弱且内需仍待恢复(fù)，工业(yè)品价格(gé)同比继续(xù)回(huí)落：受OPEC减产提振，4月原油价(jià)格较3月环(huán)比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗商品价格总(zǒng)指(zhǐ)数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及(jí)金属(shǔ)价格走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落，而进(jìn)口降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可能录得(dé)880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基(jī)数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口(kǒu)需求日度指数(shù)（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元(yuán)计(jì)）出(chū)口(kǒu)额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有(yǒu)望保持(chí)高速（参见(jiàn)2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《4月出口或(huò)保持较高增(zēng)长》）。此外(wài)，我国和(hé)亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的一体化产业链、需求链(liàn)的(de)格局不(bù)断优化(huà)，出口(kǒu)增长韧性(xìng)可能超(chāo)预期（参(cān)见(jiàn)《中国出口产业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高增速，M1增长有望(wàng)继续(xù)回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能收(shōu)窄。预计4月新增人(rén)民币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中长(zhǎng)期(qī)贷款延(yán)续(xù)年初(chū)至今的较强(qiáng)势(shì)头、购房需求回升背景下房贷/居民(mín)贷(dài)款需求有望(wàng)继续企稳回升，政策性银行(xíng)金融工具(jù)继续带动基建投资和(hé)企业中长期贷款增长，信贷周期或继(jì)续保持强(qiáng)势。信(xìn)贷(dài)推(tuī)动下(xià)，社融(róng)同比增速或上行(xíng)至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权(quán)及政府债(zhài)融资较去年同期略有走(zǒu)弱(ruò)。财政方面，去年留抵退税低基数下，财政收入增长有望回(huí)升；财政支出、尤其民生和(hé)基建相关支出有望保持(chí)较快增长(zhǎng)——预计政策性银行金融工具仍(réng)是近期准财政(zhèng)的主要(yào)发力(lì)渠道(dào)。

　　风险提示：消费复苏不及预期(qī)、稳地产政(zhèng)策不(bù)及预(yù)期(qī)。

　　文章来(lái)源

　　本(běn)文摘自2023年(nián)5月(yuè)5日发(fā)表的《增长动能(néng)环比走弱、低基数效(xiào)应(yīng)凸显》

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