财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)具(jù)备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加(jiā)成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华(huá)润啤(pí)酒和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别(bié)达(dá)159%和(hé)187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布(bù)的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨头(tóu)的具体市场份额(é)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中度(dù)仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部(bù)企业(yè)将有望进(jìn)一步提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋(qū)势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增长，多(duō)亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的(de)大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其(qí)道(dào)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，啤(pí)酒行业(yè)处于产业链中游(yóu)，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料(liào)；下(xià)游终端议(yì)价能力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提(tí)价，近几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经(jīng)整体进入(rù)了(le)6-8元价(jià)格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继续(xù)突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚(jiān)持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基(jī)数效应，预计(jì)公司全年业绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国(guó)正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端(duān)产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前市场更(gèng嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续(xù)开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的(de)老大哥，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去(qù)年业(yè)绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號(hào)社区(qū)小酒馆这种新零售业(yè)态的落地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利(lì)释(shì)放正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能(néng)够(gòu)顺应精酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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