5月23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情(qíng路由器有使用年限吗)？在后疫情(qíng)时(shí)代(dài)，医(yī)药板块是(shì)否还(hái)有新的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年(nián)第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行业的(de)基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在(zài)2023年一(yī)季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外(wài)）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块(kuài)的(de)营收与去年同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力的低估(gū)值(zhí)板块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速中的(de)增(zēng)量大部(bù)分(fēn)都被用于疫(yì)情相关(guān)行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必(bì)须要给创新(xīn)留(liú)出空间，比如在过去的(de)三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之(zhī)外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或是(shì)最(zuì)具(jù)有确定性的领域之一，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)或仍(réng)是今年医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉、区(qū)域平(píng)衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委员会(huì)召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍(shào)优(yōu)质医(yī)疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布(bù)局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国(guó)家(jiā)卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展三级(jí)医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下移，路由器有使用年限吗不断(duàn)提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三(sān)级(jí)医(yī)院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域(yù)居(jū)民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时(shí)指出(chū)，在接下来(lái)的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学(xué)等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的(de)基层医疗器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大(dà)的(de)发展空间。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的(de)分布(bù)将会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医(yī)疗(liáo)资源向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在(zài)国(guó)家“十(shí)四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础设施建设(shè)的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗(liáo)器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高(gāo)性价比的(de)优势加(jiā)速进(jìn)入(rù)医院，长期(qī)而(ér)言，随着多(duō)项政策支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器(qì)械的(de)龙头厂商将会(huì)抓住放量的(de)机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内高端医(yī)疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立(lì)医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能(néng)力(lì)。

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