原本(běn)被视为极其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上(shàng)市企业(yè)却又一次集(jí)体刷高了业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已(yǐ)经披(pī)露完毕，整体来(lái)看(kàn)，稳健增长依(yī)然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业营(yíng)收净(jìng)利(lì)再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情后首个春(chūn)节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环(huán)境对白酒造成了(le)不可忽视的影响，穿透最新的业绩来(lái)看(kàn)，头部酒企的抗(kàng)压能力足(zú)够强大(dà)，经营(yíng)稳定，且引导行(xíng)业结构性增长(zhǎng)。但(dàn)随着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企持(chí)续向(xiàng)前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周期(qī)的白酒行业，分化加剧(jù)。而今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业(yè)的(de)一个共同(tóng)主题是(shì)去库存，谁快谁就会占得(dé)先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业(yè)协会(huì)公布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量(liàng)已经连续多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压(yā)式(shì)竞争已经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业态促(cù)使白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为产(chǎn)业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收(shōu)3563.45亿(yì)元，营收榜前(qián)六就贡献了(le)近3000亿(yì)元，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而(ér)言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今年(nián)一季(jì)度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费(fèi)场(chǎng)景的多(duō)元化，对(duì)于(yú)中国(guó)白酒(jiǔ)的复兴(xīng)是一个非(fēi)常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一(yī)个特(tè)征是，在过去取得了稳定增长(zhǎng)和(hé)快速发(fā)展的(de)企(qǐ)业，基本形成了(le)中高(gāo)端驱(qū)动增长的(de)发展模式，这在年报(bào)中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上(shàng)除高端一如既往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以(yǐ)超两(liǎng)位数的(de)涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全价(jià)格带(dài)布局，二(èr)三线品牌聚焦(jiāo)中高(gāo)端，白酒产(chǎn)业不约而同都在进行产(chǎn)品(pǐn)结构优化。

　　也正是(shì)因为产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构(gòu)优化的需要，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的(de)优质产能的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施技改、产能(néng)扩建等项目(mù)，这些都是企业为持(chí)续保持(chí)结构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持(chí)续走强(qiáng)，并且利(lì)用自身(shēn)的(de)品牌与品质优(yōu)势(shì)，进一步挤压非(fēi)名酒市(shì)场，而基于(yú)品类和产品的名酒(jiǔ)格局(jú)很快形成，中(zhōng)国(guó)酒业进入寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧(jù) 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫(yì)情(qíng)前(qián)的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年(nián)白酒(jiǔ)上市企业财报(bào)发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品(pǐn)牌(pái)正在加(jiā)速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分(fēn)别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一(yī)年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文得、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖四家(jiā)企业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队，都(dōu)是(shì)在各自(zì)省内有一(yī)定话(huà)语权、有较大市场(chǎng)规(guī)模、省(shěng)外市(shì)场开(kāi)拓良好的代(dài)表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏(fú)的(de)竞争，也推动了二级梯队的分化(huà)加(jiā)速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧，要么(me)像古井(jǐng)贡酒那样完(wán)成产品升级(jí)和全(quán)国化(huà)布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经营(yíng)性现(xiàn)金流的下降(jiàng)，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举例而言，今(jīn)年一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是(shì)因为去年同期基(jī)数较高，以及(jí)公司(sī)主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一(yī)典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双(shuāng)重挤压(yā)下，其业务体量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但(dàn)净利润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更(gèng)是(shì)下降了(le)228％。对此，金(jīn)种子在年报(bào)中归咎于(yú)品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍(réng)是行(xíng)业性问题 白酒亟(jí)需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企业中，有(yǒu)17家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过年(nián)报，白酒(jiǔ)的高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿(yì)元(yuán)库存高居(jū)榜首，洋(yáng)河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存(cún)增长基本(běn)都(dōu)在两位数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企合(hé)同负债整(zhěng)体同比(bǐ)减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专(zhuān)家(jiā)、中国(guó)酒(jiǔ)业资深(shēn)评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业(yè)绩(jì)非常优秀。但是我们(men)发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都存在价(jià)格倒挂现象，这说明(míng)除茅台以外社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来(lái)说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计(jì)今年下半年中秋节后有望成(chéng)为酒业重回(huí)正轨(guǐ)发展的时所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题(tí)。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达了同(tóng)样(yàng)的看法，他认为(wèi)，随着国(guó)家经济面的恢复以及社(shè)会(huì)活(huó)动的复(fù)苏，会加速(sù)去库存，特别是名(míng)酒(jiǔ)库(kù)存会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资(zī)者(zhě)关系互(hù)动(dòng)平台回答投(tóu)资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个(gè)月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常态，尤(yóu)其(qí)在过去三年(nián)，受(shòu)疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下消费(fèi)场景大减，终(zhōng)端(duān)动销放缓，造成了(le)社会库存积压。从产(chǎn)能(néng)来看，近(jìn)十年(nián)来白酒产量在不断下降(jiàng)，白(bái)酒产(chǎn)业(yè)存量产(chǎn)能(néng)过(guò)剩是不争的事实(shí)，未(wèi)来仍然是(shì)趋势之(zhī)一(yī)。加之消(xiāo)费(fèi)观念、消(xiāo)费习(xí)惯的变化，即使是(shì)疫情后消费场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒去(qù)库存依然(rán)需要时间。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全行(xíng)业(yè)各环节(jié)都在努力，其中最关键(jiàn)的是(shì)，亟需(xū)库存消化能力(lì)强劲的新渠道(dào)。可以看到(dào)，大小(xiǎo)酒企均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部(bù)分(fēn)酒企年报(bào)中销售费用一栏的(de)数(shù)字在(zài)逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库(kù)存消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复(fù)得快(kuài)，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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