上市公司退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一(yī)起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标(biāo)被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一(yī)个(gè)广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时(shí)有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退(tuì)市而退市的情况，也未(wèi)发生(shēng)过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎(shú)回(huí)和(hé)回(huí)售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程数上市(shì)公司(sī)是因经(jīng)营不善导致退(tuì)市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的(de)可能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整，公司发行初一有几门课程 都学什么科目，初二有几门课程的可(kě)转债划归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已在(zài)相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就(jiù)了(le)可转债(zhài)30多年零(líng)退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改(gǎi)变(biàn)，投资者(zhě)没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益良好、估(gū)值合(hé)理(lǐ)且随市(shì)场(chǎng)下(xià)跌估值(zhí)出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目(mù)前关于可转债的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对(duì)于信用资质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要(yào)求，适(shì)当(dāng)提升准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规则制(zhì)度上的短板不(bù)能视而(ér)不见(jiàn)了(le)。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债在内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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