财联社记者近期从行业内了(le)解到(dào)，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或(huò)接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银行了解到(dào)，当(dāng)前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利(lì)空间。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂(guà)的(de)情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空(kōng)weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人(rén)民(mín)银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金(jīn)融统(tǒng)计数据(jù)发布(bù)会(huì)上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在(zài)部分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在(zài)2月(yuè)份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷(dài)款加权平(píng)均利(lì)率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指数(sweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗hù)飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明(míng)对比(bǐ)的是，一季(jì)度(dù)理财(cái)市场(chǎng)的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化(huà)收益率(lǜ)的平(píng)均(jūn)水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相(xiāng)比(bǐ)，当(dāng)前银行(xíng)新发贷(dài)款的利(lì)率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套(tào)利(lì)可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该(gāi)警惕(tì)当前(qián)非对称(chēng)利率政策之(zhī)下(xià)，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技(jì)研究院分析师刘银(yín)平对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的(de)机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代(dài)表(biǎo)实际(jì)收益率，净(jìng)值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融(róng)与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的(de)情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期(qī)定(dìng)价的(de)理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的(de)收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断(duàn)得到(dào)银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人(rén)对(duì)财联社表示，该(gāi)行(xíng)已经(jīng)关(guān)注到理财收(shōu)益和存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利差的(de)情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距(jù)过大必然引发资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初衷不符(fú)。估计下(xià)一步理财产品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人(rén)的信(xìn)用(yòng)等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理论上要(yào)比(bǐ)理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人部门当前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来(lái)新(xīn)发理财(cái)产品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势的(de)预期是weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗(shì)一致的(de)，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势(shì)也是这样。一些存量的(de)产品年(nián)化收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利(lì)率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全(quán)消除，很多客户的(de)资金还没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下(xià)降(jiàng)的可(kě)能性和(hé)空(kōng)间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利(lì)差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存款定(dìng)价(jià)自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不(bù)限于以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对(duì)核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照(zhào)活期(qī)存(cún)款进行规范；其(qí)次(cì)，同(tóng)业(yè)存款套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自(zì)律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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