近日，国内上市交易(yì)的(de)4只公募商品期(qī)货基金陆续公布了一季报。在一季度商品市场(chǎng)整体下跌的背景下(xià)，4只公募商品(pǐn)期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿份，增(zēng)幅(fú)近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和利润方面(miàn)，一季度，建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已(yǐ)实(shí)现收益和利(lì)润有(yǒu)何区别？4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)在一季报(bào)中均提及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资(zī)收益、其他收入(rù)（不含公允价(jià)值变动(dòng)收益）扣除相关(guān)费(fèi)用(yòng)和信用减值(zhí)损(sǔn)失后的余(yú)额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价(jià)值变动(dòng)收益。

　　期(qī)末基(jī)金资产净(jìng)值(zhí)方(fāng)面，截至3月(yuè)底，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF、建信能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产净(jìng)值(zhí)分别为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元居首(shǒu)，建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源化(huà)工期货(huò)ETF实(shí)现正增长，净(jìng)值增长率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的增减变化，可以反(fǎn)映出(chū)投资(zī)者的偏(piān)好。从份额变动来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品(pǐn)期货基金均(jūn)受到净(jìng)申购。截(jié)至3月底，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份(fèn)额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成(chéng)有色金属期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出(chū)下跌行情，华夏(xià)基金认为，主要原(yuán)因有以下(xià)几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒(dào)闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵(jiào)，导致了原油以及美豆等大宗商品(pǐn)价格(gé)下跌(diē)，引领(lǐng)国(guó)内(nèi)豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供应(yīng)相(xiāng)对充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近几(jǐ)个月(yuè)国内大(dà)豆到港量趋于增加，同时(shí)由于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷不(bù)振(zhèn)，由于春个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一(yī)般是豆粕需求淡(dàn)季(jì)，而(ér)今年由(yóu)于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高(gāo)，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕(pò)需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆(dòu)粕成交和提(tí)货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内(nèi)基金投资策(cè)略和运作分析(xī)，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白银在初(chū)期(qī)两个月(yuè)处于振荡调整(zhěng)，在三月份(fèn)又很快反(fǎn)弹至年初位置。黄金(jīn)较(jiào)白银(yín)表(biǎo)现更(gèng)为强势，金银比价(jià)有所抬升。前期走势主要受(shòu)制于(yú)白银工业属性(xìng)及美联储(chǔ)加息预期(qī)升(shēng)温(wēn)影响，白银表现出更高的波动性。后(hòu)期则主要是欧美银行业出现流动(dòng)性危机(jī)，导致避险情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅降低(dī)了市(shì)场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银(yín)基金认为，美联储货币(bì)政策调整(zhěng)节奏与经济衰(shuāi)退(tuì)担忧继续主导贵金属行情(qíng)，同时也需关(guān)注突发地缘政(zhèng)治、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件的影响。今年以(yǐ)来，美联储已连续加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联(lián)储今年或还有一(yī)次(cì)加息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观(guān)环境对贵金(jīn)属相(xiāng)对有利，贵(guì)金属配置(zhì)价(jià)值进(jìn)一步(bù)提升(shēng)。考虑(lǜ)到白银的高弹性(xìng)及金银比价的(de)相对(duì)高位，建议择(zé)机(jī)积极配置(zhì)。

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