大家周末好，先来(lái)看下(xià)重(zhòng)要(yào)消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入(rù)最高战备(bèi)状态(tài)，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态(tài)与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目(mù)前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后(hòu)由(yóu)联(lián)合国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周(zhōu)期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利(lì)率期货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对(duì)美联(lián)储将继(jì)续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员们(men)一直坚信，美联(lián)储今年(nián)将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且2024年的(de)降(jiàng)息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年(nián)降(jiàng)息的可能性。交易员们现在(zài)认为(wèi)，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预(yù)计基准利率届时(shí)将(jiāng)降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝)体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与(yǔ)煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日报(bào)记者观(guān)察到，煤化工品种无论是(shì)下(xià)跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下(xià)跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下(xià)行(xíng)已触碰到中东主要(yào)产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际(jì)产油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供(gōng)给约(yuē)束的(de)兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明(míng)确(què)，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格(gé)整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研(yán)究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电(diàn)出力(lì)预(yù)计(jì)逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤(méi)化(huà)工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季(jì)节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现(xiàn)同样低(dī)迷(mí)，面临(lín)较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复过(guò)程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核算来(lái)看(kàn)，行业(yè)整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也(yě)表示(shì)，由于甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部(bù)分内地(dì)企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现停车(chē)或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求(qiú)难(nán)以匹配新增(zēng)的产能(néng)，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者(zhě)去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大(dà)的品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌的(de)行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议(yì)上承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的行(xíng)为都(dōu)对(duì)于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在(zài)8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本端(duān)带动油(yóu)化工整体强于煤(méi)化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同程度的(de)下(xià)降，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠(dié)加美国(guó)的收储均(jūn)将收(shōu)紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务(wù)上限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高(gāo)级勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升，预(yù)计6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌(diē)落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原(yuán)油(yóu)市场做空者发出(chū)警告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目(mù)前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库(kù)存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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