财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行(xíng)出现(xiàn)了贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利率与(yǔ)同期(qī)理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那(nà)都是放(fàng)不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行相关负责(zé)人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前(qián)抵押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场共新(xīn)发了(le)661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的(de)收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的(de)确(què)多(duō)年来少见。这种情况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在(zài)金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际(jì)司司(sī)长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年(nián)12月份(fèn)，北(běi)京(jīng)地区(qū)断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求(qiú)较(jiào)差(chà)，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明(míng)对比的(de)是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回(huí)升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存(cún)续理财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式固收类(lèi)理财(cái)产品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益(yì)率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的(de)利(lì)率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂(guà)是(shì)多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会(huì)，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有(yǒu)投入实(shí)际经营，而(ér)是(shì)拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年(nián)结构性存款市(shì)场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘银平认(rèn)为(wèi)，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引(yǐn)力有(yǒu)所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实(shí)验室(shì)主(zhǔ)任(rèn)曾刚对(duì)财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情况主要(yào)是(shì)即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异(yì)，在市(shì)场利率快速下行的时(shí)容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不(bù)同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款利(lì)率继续下行，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的(de)理财产品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断(duàn)得(dé)到银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社(shè)表示，该行已经关注(zhù)到(dào)理财(cái)收(shōu)益和存贷款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率差距过(guò)大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初衷不(bù)符(fú)。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益(yì)水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财(cái)产品底层资(zī)产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人(rén)的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理论上要(yào)比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场(chǎng)对(duì)利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大(dà)幅(fú)上(shàng)行，主(zhǔ)要是(shì)因(yīn)为底(dǐ)层资(zī)产是(shì)去年(nián)利(lì)率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预期下，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士(shì)对(duì)财(cái)联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关(guān)方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的(de)压(yā)力将是(shì)巨(jù)大(dà)的。“现(xiàn)在各行(xíng)储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到(dào)确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)依然有下(xià)降的(de)可能(néng)性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一(y断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理ī)季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为，未来存(cún)款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自(zì)律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这(zhè)类产品比照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过(guò)低(dī)的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步压(yā)降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部(bù)企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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