以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上(shàng)看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价(jià)格(gé)分别环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃(rán)料价(jià)格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格(gé)波(bō)动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。国(guó)内(nèi)生产资料、生活(huó)资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油(yóu)价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学(xué)原料及制品相关(guān)行(xíng)业价(jià)格环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑(hēi)金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采选相关(guān)行业价格结束自(zì)去(qù)年底以来的强势表(biǎo)现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继(jì)持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心(xīn)通缩的(de)时候？我们(men)认为，应当理性看(kàn)待物价数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复(fù)。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我们(men)认为(wèi)，应更(gèng)多关注环比变(biàn)动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的(de)走势。而随(suí)着下(xià)半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价(jià)格有(yǒu)望(wàng)筑底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)经济的主要矛(máo)盾。

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