金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新办今日(rì)上午举行(xíng)4月份(fèn)国(guó)民经济运行情况新闻(wén)发(fā)布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何(hé)看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当(dāng)前价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存在(zài)通(tōng)缩，总的(de)来(lái)看，下阶(jiē)段也不会(huì)出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上(shàng)是(shì)回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一(yī)些阶(jiē)段(duàn)性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内居(jū)民(mín)消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格(gé)同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企(qǐ)降价(jià)促(cù)销力度加大，带(dài)动了价格(gé)的(de)下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车(chē)价格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同(tóng)期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到(dào)上(shàng)涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升。在这(zhè)些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于(yú)受(shòu)到短(duǎn)期(qī)因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看(kàn)核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会(huì)恢复常态化(huà)运行，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月(yuè)回升(shēng)。未来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)带(dài)动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国(guó)内外多重因素(sù)影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗(zōng)商品价格与国(guó)际市场联(lián)系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下降，4月(yuè)份(fèn)石(shí)油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学(xué)制品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场需(xū)求不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行(xíng)以后(hòu)，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进(jìn)口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减少(shǎo)，市场进(jì苏修是什么意思，苏修是什么意思n)入淡(dàn)季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充(chōng)足(zú)，而市(shì)场(chǎng)需求(qiú)还在恢(huī)复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格(gé)变动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点苏修是什么意思，苏修是什么意思。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工(gōng)业品(pǐn)价格(gé)短期下(xià)行情况还会(huì)延续。但(dàn)是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨(zuó)天央行发布的(de)一季度(dù)货(huò)币政策报告也(yě)提及通缩(suō)。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应(yīng)有关。我国经(jīng)济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行在负值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策(cè)有力支持(chí)下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气(qì)区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等(děng)环节本(běn)身有个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的(de)“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等(děng)大(dà)宗消费需(xū)求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现提前(qián)还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去(qù)年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃(rán)料的(de)同(tóng)比增速走低(dī)；疫(yì)情扰(rǎo)动使得(dé)去(qù)年3月鲜菜价(jià)格(gé)反季(jì)节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据同(tóng)样存(cún)在明显基数效应，去年二季(jì)度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低(dī)位，苏修是什么意思，苏修是什么意思主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要(yào)看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要指价(jià)格(gé)持续负增长，货币供应量也具(jù)有(yǒu)下(xià)降趋势(shì)，且(qiě)通常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，特别是(shì)核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经济运行持(chí)续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经(jīng)济总供(gōng)求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物价(jià)是经济短周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化(huà)而变化，使得(dé)物(wù)价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚(shàng)不明(míng)显，使(shǐ)得物价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续(xù)修复，显示经济处于复苏(sū)初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持续回(huí)升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张会带动(dòng)经济(jì)在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季(jì)度(dù)经(jīng)济指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空(kōng)转较为(wèi)常见。经(jīng)验显示(shì)，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留(liú)在金(jīn)融(róng)体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而(ér)不(bù)是非银金融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来(lái)的居民(mín)与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表(biǎo)征不同过(guò)往，企(qǐ)业有效(xiào)信用派生自去年9月(yuè)以来(lái)持续改(gǎi)善，而房(fáng)地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业(yè)融(róng)资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去年(nián)9月(yuè)开始持续回(huí)升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带(dài)来的经(jīng)济效应不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企业(yè)行为的支持已(yǐ)开始(shǐ)显(xiǎn)现(xiàn)。去年(nián)3季度(dù)以来，资金加速流向制(zhì)造(zào)业，而(ér)房地产相关(guān)融资(zī)显著(zhù)弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造(zào)业(yè)投资(zī)表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支(zhī)在1季(jì)度有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大(dà)家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效应”带来(lái)的经济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端(duān)的活动多在(zài)2月底之后走弱(ruò)，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已然(rán)开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出行和(hé)企(qǐ)业消费(fèi)，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费(fèi)能(néng)力的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活(huó)动正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招工(gōng)需(xū)求在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于推动(dòng)收入(rù)与(yǔ)消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于(yú)需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城(chéng)市需求。

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