金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是(shì)机构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关(guān)注下周缴税周对资(zī)金(jīn)面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前(qián)媒(méi)体报道(dào)称(chēng)，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定(dìn免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费g)存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银行净息差偏(piān)窄的(de)问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本(běn)，但是(shì)这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规(guī)模(mó)转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公(gōng)告(gào)下(xià)调人(rén)民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒(méi)体报(bào)道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率(lǜ)（整存(cún)整取）免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率(lǜ)调降严格(gé)意义(yì)上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年(nián)初的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本(běn)，但(dàn)我们认为(wèi)，这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长期(qī)国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低(dī)负(fù)债端成(chéng)本，保护银(yín)行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化(huà)为消费(fèi)。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时(shí)候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息(xī)资产仍(réng)将占优。

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