银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一(yī)度(dù)扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报(bào)》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一(yī)共(gòng)和银行已在为其部(bù)分(fēn)业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心(xīn)承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可(kě)能(néng)的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该(gāi)银(yín)行(xíng)，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士(shì)报道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意(yì)干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续(xù)经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是(shì)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的(de)接管(guǎn)）目前(qián)正(zhèng)变(biàn)得越来越有可(kě)能(néng)，因为(wèi)第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期(qī)，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续前一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初(chū)宣布进(jìn)一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美(měi)联储取得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而(ér)减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联储乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人(rén)瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息(xī)力(lì)度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的(de)大(dà)力度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和(hé)美(měi)国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三(sān)、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加(jiā)息的(de)经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不(bù)会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧(yōu)引发(fā)银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发(fā)时过渡去(qù)杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对危机的(de)速度(dù)和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式下，去押(yā)注系(xì)统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一定(dìng)降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了几乎失(shī)控的(de)风险，如金融机(jī)构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进一步(bù)回落多少这(zhè)一争论，全球知名(míng)机(jī)构(gòu)的基(jī)金经理(lǐ)们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部(bù)信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加(jiā)息(xī)方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性(xìng)极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央行(xíng)的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来(lái)最低(dī)水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然(rán)在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出(chū)发市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支配收(shōu)入(rù)的比例(lì)越(yuè)来越(yuè)高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国(guó)居(jū)民(mín)部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民部门的(de)资产负(fù)债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居(jū)民部门已(yǐ)经经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是(shì)为何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利(lì)率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)的(de)背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是(shì)能够激发风险偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际(jì)改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业(yè)危机(jī)共(gòng)振成(chéng)为(wèi)了一(yī)个激发避(bì)险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大(dà)的宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同(tóng)，国(guó)内和(hé)海(hǎi)外出现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期(qī)背离，且海外的(de)政(zhèng)策部门(mén)应对危机的(de)速度又很(hěn)快(kuài)，所以不(bù)至于出现单(dān)边的持续性共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下(xià)行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金(jīn)属(shǔ)研(yán)究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背景和(hé)一个(gè)触(chù)发因素(sù)，一(yī)是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流(liú)出规避(bì)不(bù)确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银行业危机蔓延(yán)的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得(dé)加息预(yù)期(qī)降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面(miàn)临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平复乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么，也(yě)使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的(de)大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了(le)锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随(suí)着(zhe)4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材(cái)加(jiā)工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前(qián)的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月份的(de)高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳(láo)动(dòng)节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市场流出规(guī)避(bì)不确定(dìng)性风险，价格出现回(huí)调并不(bù)意外(wài)，昨日(rì)有色(sè)价(jià)格快(kuài)速回落(luò)也(yě)是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来(lái)看，下(xià)游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力提(tí)振需(xū)求(qiú)。不(bù)过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前的(de)状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最(zuì)坏的(de)时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不(bù)会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市(shì)场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息时间(jiān)或者幅(fú)度(dù)超预(yù)期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增(zēng)加总体比(bǐ)较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是(shì)对未来的(de)预(yù)期，更(gèng)多(duō)的是(shì)反映(yìng)市场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短(duǎn)线(xiàn)影响并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋(qū)势(shì)的关系(xì)以及可能突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的(de)是在(zài)多(duō)空分歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知的(de)风险事件(jiàn)，从而(ér)放大了(le)价格短线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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