财联社(shè)5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中(zhōng)国平安(ān)在(zài)4月27日迎来时(shí)隔(gé)8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银(yín)行(xíng)、中(zhōng)国银行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而(ér)上一次涨(zhǎng)停分(fēn)别是13年(nián)前、7年前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市场观(guān)点(diǎn)将(jiāng)大涨归因(yīn)为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值促进央企估值回归(guī)”业务交流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另(lìng)外一份则(zé)是沪市金融(róng)业主题座谈会(huì)，其中“在(zài)服务中国式现代化中促进(jìn)金(jīn)融业估值提升和高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)”成为重要(yào)议题。

　　中特估(gū)成(chéng)为了市(shì)场较长一段时期的(de)热门词，尽管披上了主题(tí)、政策等色(sè)彩，底层(céng)逻辑是(shì)过(guò)去的A股市场对部分传统行(xíng)业国央(yāng)企的严重低(dī)配和低(dī)估。说到A股(gǔ)的低估(gū)值、高分红(hóng)，银行为首(shǒu)的(de)大金(jīn)融板(bǎn)块首(shǒu)当其(qí)冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获(huò)批(pī)的央企股东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显然被(bèi)放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份(fèn)会(huì)议通知的推波助(zhù)澜，“小作文(wén)”又来添(tiān)油加醋(cù)。一则(zé)无(wú)头无尾(wěi)的(de)所谓指导(dǎo)意见，要求“国企要(yào)做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复(fù)苏预期之下，中特估银(yín)行概念获(huò)得资金的青睐。有了(le)多(duō)重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大金融(róng)板块走强往往(wǎng)预示着行情(qíng)的结束(shù)，这一次历史是否会重演呢？多位受访人(rén)士指出，这种单一(yī)衡量逻辑可能(néng)不再(zài)奏(zòu)效，当前市场，银行板块是(shì)作为“国资含(hán)量”比较高的板块行进，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，中特估有望(wàng)持续为投资(zī)者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的大金(jīn)融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银(yín)行(xíng)、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业银行(xíng)、民生银(yín)行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只(zhǐ)银行股超(chāo)过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的(de)大牛市is back，其实(shí)大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维度来看(kàn)，银行板块大涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个(gè)交易日涨幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银(yín)行板块(kuài)，券商(shāng)股也(yě)持续(xù)爆发，券(quàn)商指(zhǐ)数收盘涨幅超过(guò)2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作(zuò)日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨(zhǎng)幅超(chāo)过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大的华宝中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创一年(nián)新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来(lái)的最(zuì)高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿(ruì)郡资(zī)产合伙人(rén)董承非在5月(yuè)7日表示，在(zài)经济复苏(sū)不强劲情(qíng)况下(xià)，原(yuán)来(lái)看不起的那些(xiē)低增速的企(qǐ)业，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得难能可(kě)贵，因(yīn)此被(bèi)忽略高分红、深度价值(zhí)的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部(bù)基金经理吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速上涨，是其在估值(zhí)极(jí)度(dù)低水平、股息率具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配、基本(běn)面预期极度悲观等背景下(xià)，配合当(dāng)前(qián)经(jīng)济弱复苏(sū)整体回报率预期下行、中特估政策(cè)背景下的估值(zhí)修复(fù)。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升(shēng)，背后(hòu)仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行(xíng)股等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家上市(shì)银(yín)行中，有17家(jiā)涨幅超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中信(xìn)银(yín)行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资(zī)金的流入量同(tóng)样(yàng)可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最高。中(zhōng)国(guó)银(yín)行龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本(běn)面(miàn)预期极度(dù)悲观都(dōu)是银行股上涨的逻(luó)辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目(mù)前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银(yín)行(xíng)和(hé)招商(shāng)银行，其余银行均处于(yú)“破净”状态。在(zài)这一轮(lún)估(gū)值修(xiū)复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字(zì)头银行目(mù)标价估(gū)值最保守看到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年(nián)疫情前的估值位置，当前板块交易(yì)热度(dù)之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金(jīn)对资产质量、让5k是多少钱，5k是多少钱人民币利(lì)实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定(dìng)的高分红(hóng)和(hé)高(gāo)股息是银行股相(xiāng)对(duì)于其他主题板块(kuài)更强的优势，据财(cái)通证券研(yán)报，国有大行(xíng)近五年分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红符合价值投资和长期(qī)投资需要(yào)。近年来国有大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋势平(píng)均股息率从(cóng)5k是多少钱，5k是多少钱人民币2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓占比(bǐ)极低也为调仓提供(gōng)了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银(yín)行(xíng)股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来(lái)新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经(jīng)理胡洁(jié)就向(xiàng)财联社表示，高股(gǔ)息策略以(yǐ)其确定(dìng)的(de)股息收入和较高的安全边际(jì)可(kě)以(yǐ)为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处(chù)于历史(shǐ)低位的银行板块是高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。与此同时，银行板(bǎn)块在(zài)一(yī)季度(dù)是业绩低点。随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二(èr)三季(jì)度(dù)农商行(xíng)小微(wēi)投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩(jì)有望(wàng)改善。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量化及衍生品(pǐn)投资部基金(jīn)经理(lǐ)余展昌也指出，与(yǔ)海外银行(xíng)对比，在中(zhōng)特估背(bèi)景下(xià)的国内银行仍然(r5k是多少钱，5k是多少钱人民币án)具有(yǒu)较好的投(tóu)资机(jī)会。以国有大行(xíng)为例，从(cóng)PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到(dào)海外银行还(hái)有(yǒu)大量的商(shāng)誉，国内(nèi)银行的(de)估值水平是偏低的(de)，本身就有(yǒu)比较(jiào)大的修复(fù)空间。此外(wài)，他还(hái)指出，国企改革有望使(shǐ)得这些(xiē)问题(tí)得到改(gǎi)善，从而提高银行(xíng)的利润增速(sù)，持(chí)续(xù)修复估(gū)值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大金(jīn)融板块(kuài)的走强(qiáng)，有市场观点开始担忧市场行情告(gào)一段落。对(duì)此，市场(chǎng)人士认为，站在(zài)中特估背(bèi)景下去看金(jīn)融股的爆发，并不(bù)能简单做出市场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)过去被当成行情(qíng)结(jié)束的指标，其(qí)背后(hòu)通常潜意(yì)识映射包括不限于(yú)大金融爆发往往代表市(shì)场没(méi)有别的方向、市场进入(rù)避险状态(tài)、大金融(róng)“吸(xī)血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前(qián)大(dà)金(jīn)融(róng)“吸(xī)血”效应并不(bù)强，比如银行板块近期(qī)大幅放量(liàng)，成交量约(yuē)为600亿，作为(wèi)大市值的(de)板块，这一成交量(liàng)与甚至部(bù)分中小市值板块成交量(liàng)相(xiāng)差(chà)甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表(biǎo)现也不是单(dān)一的(de)，放眼全市场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表现较好，因此不(bù)能(néng)单一地以过去(qù)大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的(de)交易结构容易(yì)被表征为市场波(bō)动的前(qián)奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今年行情结(jié)构差(chà)异(yì)巨大，建议不要单(dān)一映射(shè)分析。

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